南华期货棉花棉纱周报：宏观与产业双重施压 内外棉价继续回落

核心矛盾和走势研判

核心矛盾梳理

当前下游纱厂采购谨慎，观望情绪增强，成品累库，销售压力加大。储备棉流拍现象增加，成交均价下降。新棉生长进度加快，但轧花厂收购态度谨慎。美棉吐絮率超六成，优良率偏低，天气改善或影响单产。印度新棉播种面积增加，但累计降水量偏低，或影响单产。

• 近端交易逻辑：美联储加息，美元走强，内外棉价偏弱。国内抛储持续，下游采购谨慎，旺季需求欠佳，新棉上市临近，供给增加，棉价压力存在。关注抛储政策、纱厂补库及中美贸易政策。
• 远端交易逻辑：全球产量预期下降，供需趋紧，对棉价形成支撑。国内棉纱库存高位，下半年旺季表现或不及上半年。新疆棉产量降幅有限，新棉上市临近，套保压力加大。关注旺季需求及各国产量。

价格及价差走势研判

• 价格走势：预计下周CF2701波动区间15500-16100。
• 月差走势：01合约相对坚挺，1-5价差稳中偏强。
• 基差走势：现货供应减少，基差坚挺，但抛储累积或使基差持稳。
• 盘面利润走势：花纱价差或有修复，但空间有限。

风险提示

北半球产量下调、国内下游旺季需求好于预期、中美贸易关税政策调整。

基础数据概览

重要信息及关注事件

本周重要信息

利多信息

1. 8月我国出口纺织品服装285.68亿美元，同比增加7.69%。
2. 8月底全国棉花工商业库存286.29万吨，同比增加48.89万吨。
3. 美棉吐絮率57%，优良率36%，得州产区表现突出。
4. 7月美国服装及服装配饰零售额环比增加1.9%，同比增加5.05%。
5. 6月美国批发商服装及服装面料销售额同比增加1.82%。

利空信息

1. 7月我国棉花进口量9万吨，同比增加4万吨；棉纱进口量16万吨，同比增加5万吨。
2. 7月中国服装鞋帽零售额环比减少28.3%，同比减少1%。
3. 9.4-9.10周美国棉花净签约量较上周减少。
4. 6月美国服装及服装配饰零售商库存环比增加0.48%。
5. 7月美国纺服进口量同比减少15.34%。
6. 巴西2025/26年度棉花总产预期上调至408.5万吨。

下周重要事件关注

国内抛储执行情况、北半球产区天气、美伊地缘冲突、中美贸易政策调整。

盘面解读

价量及资金解读

• 单边走势&资金动向：郑棉下破万六关口，空头资金增仓，均线转向空头排列，关注15500附近支撑。
• 月差结构：11-1 contango，1-5 back。
• 基差结构：现货基差暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内报价CF01+550~700，北疆报价CF01+1400及以上。

估值和利润分析

下游纺纱利润跟踪

新疆纱厂纺纱成本优势明显，12月起纱厂利润受挤压，内地重回盈亏平衡点以下。随着棉价回落，纱厂利润回升。

进口利润跟踪

国内棉花进口量同比增加，美棉性价比凸显。8月美棉产区天气转差，外棉走强，内外棉价差走缩。

供应及库存推演

供需平衡表推演

25/26年度预计产量760万吨，进口量160万吨，期末库存同比略有增加，库销比下滑。 26/27年度新疆植棉面积下调，产量预计720万吨，进口量130万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。