南华期货棉花棉纱周报：内外棉价⼤幅回落

——内外棉价⼤幅回落陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5⽉15⽇ 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前下游纺织消费进入季节性淡季，纱布厂负荷稳中有降，成品库存累积，纱厂即期纺纱利润欠佳，对原料的采购意愿较低，多以消耗库存为主。据中国棉花协会最新调查结果显示，预计新年度全国植棉面积同比下降3.9%，其中疆棉面积降幅为3.5%，符合市场预期，目前新疆新棉整体长势良好，多处于四至六片真叶期，各产区在经历本周的降温降雨后或迎来新一轮的升温，且降雨量及风速或均有下降，有利于新棉的生长。本周USDA发布了对26/27年度的首次预测，预期全球棉花产量同比下降5.4%，消费量同比增加1.3%，期末库存同比下降7.0%，全球供需收紧，报告偏多，其中美棉种植面积较二月展望论坛有所上调，但弃耕率同步调增，总产下调。当前美国得州西北部棉区土壤墒情仍较差，其余产区旱情在五月的降水下有所缓和，土壤湿度得到恢复，但近期美棉各产区气温或再度攀升，且各产区降水预期较少，未来还需着重关注得州棉区降水情况。 *近端交易逻辑 近期棉价波动较大，市场焦点集中在抛储政策预期何时落地，观望情绪加重，在多头资金离场下回调压力加大，但当前下游库存压力尚且不大，新季供需收紧预期暂未改变，仍对棉价形成支撑，关注下方万六关口支撑情况。 *远端交易逻辑 近年来国内下游纺织产能大幅扩张，新疆纱厂维持高负荷运行，对棉花原料的刚性消费提升，且中美关税向好，美国自身也存补库需求，对国内棉花消费存在支撑。本年度国内虽棉花产量大幅增加，但仍需进口外棉以补充缺口，当前2026年棉花1%进口关税配额总量维持在89.4万吨，去年8月底增发了20万吨滑准税配额，今年3月增发了30万吨滑准税配额，但库消比或同比稳中有降，关注政策变化影响下需求端的情况，同时，目前26/27年度新疆棉花目标价格补贴政策尚未落地，新年度疆棉面积确有缩减，且美国当前产区旱情持续，USDA预计下年度全球产量或有下滑，供需或有收紧，对棉价形成有力支撑，关注后续各产区天气变化。 1.2交易型策略建议 *价格区间：CF2609区间15800-16500 *策略建议：中长期仍可回调布局多单，短期暂以观望为主，谨防宏观及政策风险 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 ... 第二章核心矛盾及策略建议 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.据国家统计局数据，3月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1296亿元，同比增长7.0%。2.据中国棉花信息网调查数据显示，截至4月底，国内棉花工商业库存为519.80万吨，较3月底减少61.24万吨，同比增加9.12万吨，其中商业库存为432.07万吨，环比减少58.90万吨，同比增加16.81万吨，工业库存为87.73万吨，环比减少2.34万吨，同比减少7.69万吨。3.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为259.58亿美元，同比增加7.24%，环比增加0.03%。4.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国批发商服装及服装面料销售额为136.95亿美元，同比增加0.91%，环比减少1.56%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年3月我国棉花进口量18万吨，环比减少3万吨，同比增加11万吨，3月我国棉纱进口量21万吨，环比增加4万吨，同比增加8万吨。2.海关总署最新数据显示，2026年3月，我国出口纺织品服装166.35亿美元，同比减少28.89%，环比减少25.88%;其中纺织品出口86.21亿美元，同比减少28.43%%，环比减少24.26%；服装出口80.14亿美元，同比减少29.38%，环比减少27.55%。3.据美国农业部，5.1-5.7日一周美国2025/26年度陆地棉净签约10818吨，较前一周减少61%，较近四周平均减少66%，为年度内最低单周签约水平；装运陆地棉65837吨，较前一周减少11%，较近四周平均减少12%。净签约皮马棉2111吨，较前一周减少19%；装运皮马棉2748吨，较前一周减少18%。签约下年度陆地棉6739吨，签约下年度皮马棉1796吨。4. 2026年3月，美国棉制品进口量为13.01亿平方米，同比减少12.74%，环比增加5.98%，进口金额为33.8亿美元，同比减少11.91%，环比增加10.38%。5.根据美国商业部数据显示，2026年3月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为583.3亿美元，同比增加2.47%，环比减少0.05%，库销比(季调)为2.1，同比增加0.01，环比增加0.03。6.根据美国商业部数据显示，2026年3月，美国批发商服装及服装面料库存额（季调）为291.38亿美元，同比增加4.06%，环比增加0.54%，库存销售比为2.13，同比增加0.07，环比增加2.13。 2.2下周重要事件关注 关注国内政策情况、半月度工商业库存数据的发布、美国新棉播种进度及产区天气情况、美棉周度出口数据的发布、美伊地缘冲突进展 .... 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉小幅震荡反弹后大幅回落，多头资金持续出逃，09合约持仓量大幅下降，5日均线拐头下穿10日均线，上涨动能受到抑制，周五MACD绿柱显著拉长，短期RSI指标接近超卖区间，下方关注万六关口能否形成有效支撑。 *月差结构 当前郑棉主力合约保持contango结构，市场对年度末保持供需趋紧的预期，且26/27年度全球供给或有下滑，远月01合约走势明显偏强。 *基差结构 本周棉花现货主流销售基差大多暂稳，在近期成交之下，低价略有减少，25/26年度南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约主流报价在1100及以上，1000~1100区间低价略有减少，北疆主流报价在1300~1400及以上，1200~1300以内低价略有减少，疆内自提。 ..... 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平。本周 棉花价格震荡回落，即期纺纱利润小幅好转但仍受到明显挤压，部分未提前低价补库的小型纺企经营压力较大。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-3月我国棉花进口量累计56万吨，同比增加约22万吨，25/26年度累计进口棉花105万吨，同比增加23万吨，同时1-3月我国棉纱进口量累计50万吨，同比增加约16万吨，25/26年度累计进口棉纱109万吨，同比增加约25万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩。本周周初美棉重心大幅抬升，一度逼近90美分/磅，而后内外棉价均显著回落，整体来看，内外价差缩窄至近年区间内。 ...... 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 当前本年度新棉加工公检工作基本结束，根据公检情况，预计产量在770万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，同时国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，因此暂将本年度棉花进口量上调至140万吨。下游，内需在国内宏观政策支持下或维持回暖态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，消费预期进一步上调，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花库销比仍稳中有降。