南华期货棉花棉纱周报：天气担忧持续发酵，内外棉价强势上行20260823

——天⽓担忧持续发酵，内外棉价强势上⾏ 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8⽉21⽇ 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 目前国内下游纱布厂开机率小幅回升，成品库存环比下降，但整体走货尚未有明显回暖，棉纱高库存仍有待去化，对棉花消费的带动暂显偏弱。本周抛储成交率仍维持100%，成交均价进一步上涨，截至本周，储备棉累计成交量约20万吨，下周底拍价格为16988元/吨，较本周继续上调，关注棉价强势上行下国储棉日度挂牌量是否调整。 新年度来看，疆棉处于裂铃吐絮期，高温影响逐渐弱化，北疆主要受前期低温影响，南疆各产区情况在水资源供应与管理投入的差异下存在区域分化，后续重点关注产区降水情况，当前预计下周博州与昌吉州或有零星降水，整体雨量不大；美棉处于花铃期，棉田开始陆续吐絮，但近期得州与中南棉区降水偏少，整体优良率延续下滑态势，预计下周得州仍未有明显降水，干旱指数或进一步回升，关注后续产区降水及弃耕率调整情况；据印度有关机构消息，截至8月14日，印度新年度棉花播种面积达1073.3万公顷，同比增加0.3%，印度新棉种植面积增速逐渐放缓，但八月以来中部与南部棉区降水有所减少，且预计下周南部与古吉拉特邦降水仍有偏少，或不利于新棉生长，后续产量仍有待考证。 *近端交易逻辑 美国与印度产区天气风险尚未解除，美棉走势偏强，对国内棉价形成一定情绪传导，但储备棉轮出对郑棉上方空间形成持续压制，且下游纺织消费仍处于淡旺季过渡阶段，终端订单尚未实质性放量，后续需重点关注新疆实际产量验证、储备棉挂牌量以及旺季订单落地节奏。 *远端交易逻辑 新年度全球产量预期下降，整体供需趋紧，对国内外棉价下方形成支撑，但目前国内棉纱库存处于高位，成品有待消化，下半年金九银十旺季表现或不及上半年，且国内新疆棉在种植收益驱动与种植技术提升之下，产量降幅或有限，巴西产量不断上调，印度植棉面积也已实现稳中略增，全球产量预期较种植初期有所上修，后续需重点关注各国产量验证情况。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判：预计下周CF2701波动区间或在16700-17300附近 *月差走势研判：01合约处于各国产量验证阶段及收购博弈时期，走势或较为坚挺，1-5价差或稳中偏强 *基差走势研判：现货供应逐渐减少，预计基差较为坚挺，但随着抛储数量不断累积，郑棉上涨且下游走货欠佳，基差或有转弱但空间有限 *盘面利润走势研判：淡季需求下纱线价格上涨乏力，花纱价差或存走缩压力 1.3风险提示 国内抛储成交清淡、抛储日挂牌量高于预期、美棉产区降水改善、国内下游旺季需求不及预期 1.4基础数据概览 第二章重要信息及关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1.海关总署最新数据显示，2026年7月，我国出口纺织品服装287.96亿美元，同比增加7.62%，环比下降1.62%，其中纺织品出口123.46亿美元，同比增加6.42%，环比下降8.7%，服装出口164.5亿美元，同比增加8.54%，环比增加4.45%。 2.据BCO调查显示，截至7月底，全国棉花工商业库存共338.73万吨，较六月底减少58.11万吨，同比增加29.91万吨，其中商业库存249.94万吨，较六月底减少60.12万吨，同比增加30.96万吨，工业库存88.79万吨，较六月底增加2.01万吨，同比减少1.05万吨。 3.据美国农业部统计，至8月16日全美棉花现蕾率97%，较去年同期领先1个百分点，较近五年平均水平基本持平，其中得州现蕾率为95%，较去年同期领先1个百分点，较近五年平均水平基本持平；全美结铃率74%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平落后3个百分点，其中得州结铃率为64%，较去年同期领先1个百分点，较近五年平均水平落后7个百分点；全美吐絮率14%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平基本持平，其中得州吐絮率为17%，较去年同期领先3个百分点，较近五年平均水平落后1个百分点。至同期，全美棉株整体优良率38%，环比下降2个百分点，较去年同期低17个百分点，其中得州棉株整体优良率21%，环比下降3个百分点，较去年同期低28个百分点。 4.据美国农业部，8.7-8.13日一周本年度美国陆地棉净签约47482吨，装运陆地棉50359吨；净签约皮马棉1337吨，装运皮马棉1560吨。签约下年度陆地棉14709吨。5.根据美国商业部数据显示，2026年6月，美国的服装及服装配饰零售额(季调)为278.64亿美元，环比减少0.31%，同比增加4.85%。6. 2026年5月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为590.45亿美元，环比减少0.02%，同比增加1.76%，库销比(季调)为2.11，环比减少0.01，同比减少0.05。7.2026年6月美国纺织品服装进口量77.95亿平方米，同比减少8.98%，环比减少8.32%；纺服进口金额85.62亿美元，同比增加1.16%，环比增加7.84%。2026年6月，美国棉制品进口量为14.27亿平方米，同比增加5.17%，环比增加6.47%；进口金额为37.49亿美元，同比增加0.95%，环比增加13.56%。 【利空信息】 1.据海关统计数据，2026年7月我国棉花进口量9万吨，环比减少2万吨，同比增加4万吨，7月我国棉纱进口量16万吨，环比减少1万吨，同比增加5万吨。2.据国家统计局数据，7月份，中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为922亿元，环比减少28.3%，同比减少1%。3.根据美国商业部数据显示，2026年5月，美国批发商服装及服装面料销售额为134.85亿美元，同比增加4.28%，环比减少2.02%；库存额（季调）为286.5亿美元，同比增加0.76%，环比增加0.55%，库存销售比为2.12，同比减少0.1，环比增加0.05。4.巴西国家商品供应公司第十一次发布2025/26年度棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期下调至201.8万公顷，同比减少3.2%，全国单产预期小幅上调至134.9公斤/亩，同比增加3.4%，总产预期上 调至408.5万吨，同比增加0.1%。 2.2下周重要事件关注 关注国内抛储具体执行情况、北半球产区天气情况、美伊地缘冲突进展、中美贸易政策调整情况 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 *单边走势&资金动向 本周郑棉主力合约持续上行，突破万七关口，多头资金积极介入，在美棉的带动下，市场看涨情绪升温，均线系统呈多头排列，MACD红柱放大，周五量能小幅回落，短期或有震荡整固需求，上方关注17200-17300附近压力。 *月差结构 当前9-1维持contango结构，1-5呈back结构，09存在仓单及抛储压力，01合约伴随着“金九银十”旺季需求的支撑，以及26/27年度产量下滑下的收购博弈预期，01合约走势偏强。 *基差结构 本周棉花现货销售基差稳中偏弱，CF01合约报价增加，当前2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内较多报价在CF09+1200及以上，少量低价在1000~1200，同品质CF01报价暂在700及以上，少量低于该价，北疆同品质零星较低报价在CF09+1600~1750，较多报价在1800及以上，同品质CF01报价暂多在1300及以上，低价暂在1200~1300，少量低于1200，疆内自提。 第四章估值和利润分析 4.1下游纺纱利润跟踪 在政策扶持及技术革新下，新疆纱厂纺纱成本较内地具有明显优势，去年九月开始，在轧花厂的套保压力及新棉上市的供给压力下，国内棉花价格回落，而纱线现货价格相对较稳，国内纱厂利润得到修复，但12月起国内棉花价格震荡回升，棉纱价格相对稳定，国内纱厂即期纺纱利润重新受到挤压，内地重回盈亏平衡点以下，但由于市场看涨情绪较重，多数纺企在春节前后逢低采购，下游整体原料库存高于往年同期水平，但随着棉价大幅上涨，下游采购意愿减弱，在原料库存不断消耗下，纱厂用棉成本也逐渐提升。本周棉价维持强势，纱线价格基本持稳，纱厂即期纺纱利润进一步走低。 4.2进口利润跟踪 我国是棉花进口大国，在疆棉禁令和关税政策的影响下，国内外棉价走势相对独立，在国内供需偏紧而国外供需偏松的预期下，12月开始内外棉价差大幅走扩，外棉性价比优势凸显，3月国内在进口配额增发下，棉花进口量同比进一步增加，据海关统计数据，2026年1-7月我国棉花进口量累计104万吨，同比增加约52万吨，25/26年度累计进口棉花153万吨，同比增加约53万吨，同时1-7月我国棉纱进口量累计120万吨，同比增加约42万吨，25/26年度累计进口棉纱179万吨，同比增加约51万吨。3月中下旬开始，在国内配额政策影响下美 棉出口需求预期向好，且美棉产区旱情持续，外棉走势较强，内外棉价差迅速收缩，但随着美棉产区迎来降水，减产预期修复，内外棉价差再度走强，但8月美棉产区天气转差，新棉优良率持续下滑，外棉走势明显偏强，内外棉价差重新开始走缩。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 25/26年度，根据公检情况，预计棉花产量在760万吨左右，2025年8月末国家发改委增发了20万吨滑准税配额，2026年发放了89.4万吨1%关税配额，且国家发改委再度增发了30万吨滑准税配额，同时考虑在内外棉价差居于历史高位下，国储可能轮入进口棉，将本年度棉花进口量上调至160万吨。下游，内需表现出韧性，纺服消费增速持续超过社零增速，或维持温和增长态势，春节期间美国对外关税下调，有利于我国纺服 出口的进一步恢复，国内棉花整体去库速度较快，持续关注中美贸易政策调整情况。整体来看，当前市场格局下，预期25/26年度国内棉花期末库存同比略有增加，但库销比同比下滑。 26/27年度，新疆植棉面积在水资源约束下有所下调，但在种植收益和目标价格补贴政策影响下降幅有限，新棉生长中，北疆五月下旬面临低温挑战，南疆七月面临高温困境，部分产区结铃数量同比有所减少，关注后续单铃重情况，暂将新年度产量下调至720万吨，同时暂预期进口量130万吨，消费量维持900万吨，期末库存同比下降，国内供需预期进一步缩紧。