南华期货棉花棉纱周报：宏观与产业双重施压，内外棉价继续回落20260920

核心矛盾和走势研判

• 核心矛盾：下游纱厂在棉价下跌时采购谨慎，观望情绪增强，成品累库，销售压力加大；储备棉流拍增加，成交均价下降；新棉生长进度加快，但轧花厂收购态度谨慎；美棉吐絮率超六成，优良率偏低，天气改善或影响产量；印度新棉播种面积增加，降水偏少或影响单产。
• 近端交易逻辑：美联储加息导致美元走强，内外棉价偏弱；国内抛储持续但流拍增加，下游需求欠佳；新棉临近上市，有效供给增加，棉价承压。
• 远端交易逻辑：全球产量预期下降，供需趋紧对棉价形成支撑；国内棉纱库存高企，下半年旺季表现或不及上半年；新疆棉产量降幅有限，新棉上市后套保压力加大。

价格及价差走势研判

• 价格走势：预计下周CF2701波动区间15500-16100。
• 月差走势：01合约相对坚挺，1-5价差稳中偏强。
• 基差走势：现货供应减少，基差持稳。
• 盘面利润走势：花纱价差或有修复，但空间有限。

风险提示

• 北半球产量继续下调、国内下游旺季需求好于预期、中美贸易关税政策调整。

基础数据概览

• 2026年8月中国出口纺织品服装285.68亿美元，同比增加7.69%。
• 截至8月底，全国棉花工商业库存286.29万吨，同比增加48.89万吨。
• 美国棉花吐絮率57%，优良率36%，得州产区天气改善。
• 2026年7月美国服装零售额环比增加1.9%，同比增加5.05%。
• 2026年7月中国棉花进口量9万吨，棉纱进口量16万吨。
• 2026年7月中国服装鞋帽针纺织品类零售额922亿元，环比减少28.3%。

重要信息及关注事件

• 利多信息：纺织品服装出口增长、棉花工业库存下降、美国棉花生长进度加快、美国服装零售增长。
• 利空信息：棉花进口量增加、服装零售额下降、美国棉花签约量减少、巴西棉花产量预期上调。
• 下周关注事件：国内抛储执行情况、北半球产区天气、美伊地缘冲突、中美贸易政策调整。

盘面解读

• 单边走势&资金动向：郑棉下破万六关口，空头资金增仓，均线转向空头排列，关注15500附近支撑。
• 月差结构：11-1 contango，1-5 back。
• 基差结构：现货基差暂稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内报价CF01+550~700。

估值和利润分析

• 下游纺纱利润：新疆纱厂成本优势明显，即期纺纱利润回升。
• 进口利润：内外棉价差走缩，进口量同比增加。

供应及库存推演

• 25/26年度：预计产量760万吨，进口量160万吨，期末库存同比略有增加，库销比下滑。
• 26/27年度：新疆植棉面积下调，产量预计720万吨，进口量130万吨，消费量900万吨，期末库存同比下降。