甲醇产业链周度报告：进口收缩对冲原油拖累，甲醇高位震荡

本期要点

• 行情分析：甲醇主力MA2610合约呈高位宽幅震荡、冲高回落走势，周内波动区间3352-3595元，振幅243点。周五结算价3456元，周涨12元，基本持平。持仓从45.4万手降至28.8万手，多头撤离迹象显著。
• 基本面：霍尔木兹海峡关闭，伊朗装置开工率约36%，9月甲醇进口预计大幅回落，沿海库存将降至50万吨附近低位。但需注意沙特修复管道、卡塔尔推动美伊谈判等风险，可能逆转进口收缩预期。国内供应端，内地装置检修集中，库存低位；但9月装置集中回归，国产增量将部分对冲外盘减量，限制价格单边上行。港口库存约64万吨，处于历史低位（去年同期129.93万吨，降幅47%），低库存是当前支撑多头的核心逻辑。

操作建议

• 短期震荡思路，反弹至3550-3600元区间可轻仓试空；回落至3350-3400元区间可轻仓短多博反弹，目标3500-3550元。
• 单方向仓位建议控制在总资金10%以内，严格设置止损。
• 套利方面，可关注MA2610-MA2611价差，博弈交割月前近月支撑强化。

风险提示

• 港口库存变化、国内装置复产进度、海峡通航恢复。

本周甲醇走势回顾

• 现货价格：环比上升。
• 基差：沿海基差环比上升，截至9月17日为537元/吨。
• 跨地/跨期价差：内蒙往华东、山东往华东、川渝套利、港口回流内地物流窗口均关闭。
• 外盘价格：CFR中国美金平均价462美元/吨，进口成本3755.217元/吨，进口利润257.78元/吨；FOB鹿特丹456.00欧元/吨，FOB美湾511.63美元/吨，东南地区甲醇619.50美元/吨。

甲醇产业链运行情况

• 供应端：
  • 上游煤制甲醇利润环比上升。
  • 国内装置开工负荷83.80%（较上周升0.91pct，较去年同期升3.88pct），西北地区84.54%（较上周升1.96pct，较去年同期升3.70pct）。
  • 国外装置受伊朗停车影响，开工率维持在50%左右。
• 需求端-烯烃需求：
  • 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷77.61%（较上周升4.26%）。
  • 沿海个别MTO企业开车叠加西部一体化装置开车，CTO/MTO开工负荷整体上行。
• 需求端-传统下游：数据未详细展开。

库存及外盘到港量

• 沿海库存：截至9月17日42.67万吨（较上周降25.17%，同比降72.34%），处于历史低位。预计9月18日至10月4日进口船货到港量21.80-22万吨。
• 内地主产区库存：27.97万吨，环比走低。西北、华北及华中部分检修装置尚未恢复，局部现货供应趋紧，叠加价格高位及“双节”前下游备货，上游提货积极，部分企业限量/压车。
• 外盘预计到港量：本周船期到港量7.71万吨（环比降44.37%，同比降78.24%），华东地区7.36万吨，华南地区0.35万吨。
• 上下游工厂库存：数据未详细展开。

简介

• 研究员：董静璇，招商期货产研业务总部能化团队。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。