耐用消费产业行业研究：箱板纸进入旺季推荐玖龙深度，国内HNB进入具体工作布置期

投资逻辑

• 潮玩：名创优品原创IP YOYO上半年营收近5亿元，验证了自有IP孵化能力；泡泡玛特和布鲁可持续探索IP呈现形式的多样化。
• 新型烟草：Kumulus Vape上半年收入承压但盈利改善；Ispire Q4收入恢复增长并布局新业务；欧盟烟草税改革推进，尼古丁袋税率存分歧；InterTabac 2026展会展示多品类布局。
• 家居：内销方面，新房成交回暖，二手房成交同比保持增长；外销方面，中国和越南家具出口均实现增长。建议优选具备品类整合能力、渠道精细化运营和零售变革先发优势的龙头。
• 造纸包装：国内纸价整体偏弱，玖龙纸业发布4轮涨价函；国际油价高位，价格向下游原料端传导。
• 个护+AI眼镜：卫生巾和牙膏板块线上销售额分别同比+7.4%和+5%；AI眼镜行业增速放缓，正进入消费级能力验证阶段，关注大厂下半年催化。
• 小米集团：首次系统披露质量管理体系，汽车业务已投入2696辆测试车，累计路测超4000万公里。
• 宠物：8月主流电商平台宠物食品GMV同比基本持平，平台间分化明显。
• AI+3D打印：创想三维在IFA 2026展会展示多色多材、AI赋能的消费级3D打印趋势。

行业重点数据及热点跟踪

• 新型烟草：7月中国电子烟出口同比+15.8%至10.30亿美元；全球新型烟草行业热点包括企业经营、欧洲监管和InterTabac展会。
• 轻工消费&潮玩：卫生巾和牙膏板块线上销售额分别同比+7.4%和+5%；潮玩动漫板块线上销售额同比-16%；AI眼镜板块XR设备线上销售额同比-24%。
• 家居：30大中城市商品房成交面积当周同比+15.08%，14城二手房成交面积当周同比+13.19%；8月中国家具出口金额同比+11.79%，越南家具出口金额同比+9.87%。
• 造纸：针叶浆/阔叶浆价格环比分别-43/+28元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸价格环比分别-22/-2/-42/-59/+0/-5元/吨。
• 轻工出口链：Stanley北美线上销售疲软，欧洲市场景气分化；恒林股份、傲基股份、致欧科技亚马逊美国站GMV同比分别+8.1%/-9.6%/+60.2%。

投资建议

• 家居：顾家家居、公牛集团、慕思股份等。
• 新型烟草：中烟香港、思摩尔国际、华宝国际等。
• 个护潮玩：泡泡玛特、晨光股份、布鲁可等。
• 宠物经济：乖宝宠物、中宠股份等。
• 消费出海：致欧科技、英科再生、英科医疗等。
• AI+消费：小米集团、创想三维、京东工业等。
• 造纸包装：玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业等。
• 两轮车：春风动力、涛涛车业、九号公司等。

风险提示

• 地产竣工及销售恢复速度低于预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新品推广不及预期。
• 中美贸易摩擦升级超预期。
• 汇率波动风险。