镍周报：印尼供应预期重新增强，高库存限制反弹高度

周度评估及策略推荐

供给端：9月国内精炼镍产量预计环比下降2%至2.95万吨，国内镍铁产量预计下降2%至3.2万吨，印尼镍铁产量预计下降1%至13.33万吨，硫酸镍产量预计下降2%至3.71万吨，低价及亏损推动产业链阶段性减产。印尼Weda Bay Nickel矿山获得批准并逐步恢复生产，部分RKAB中期增量配额可能已获批，矿端紧张预期明显缓解。印尼将1.2%低品位镍矿定价修正系数由26%降至14%、伴生钴修正系数由30%降至17%，有利于HPAL项目维持生产，但也意味着湿法中间品和电积镍成本支撑继续下移。外采硫酸镍、MHP及高冰镍生产电积镍仍分别亏损约14.5%、8.5%和8.7%，短期限制精炼镍产量快速扩张。

需求端：9月国内不锈钢产量预计环比下降3%至353.8万吨，其中300系产量下降1%至190.7万吨；钢厂利润收缩、镍铁成交价格下行，部分钢厂开始控产，原料采购以刚需为主。全国主流市场不锈钢社会库存约115.1万吨、周环比下降0.55%，但终端家电、建筑及制品订单改善有限，后续仍存在重新累库风险。9月锂电池产量预计环比增长7%至314.5GWh，但三元电池产量预计下降1%至45.8GWh，总量增长仍主要由磷酸铁锂贡献；8月三元正极材料产量9.11万吨、环比增长2.1%，企业对镍原料仍以销定产、按需采购，新能源端暂未形成明显增量拉动。

中间品：截至9月18日，上期所镍库存降至108414吨，周环比减少2138吨；其中期货库存94324吨，周环比减少3225吨，国内交易所库存延续去化。LME镍库存升至278826吨，较上周五增加4506吨，处于历史高位区间。国内去库尚不足以扭转全球精炼镍供应宽松格局，LME持续累库仍是压制镍价中枢的主要因素。

精炼镍：本周沪镍整体先跌后稳，主力由上周五约12.61万元/吨回落，周中一度跌至12.2万元附近，周四、周五在美联储加息落地后出现情绪修复，价格重新回到12.4万元附近。基本面仍以偏空因素为主：印尼矿端供应紧张预期进一步缓解，印尼下调低品位湿法矿HPM计算系数，理论成本支撑继续下移。库存压力依然突出，截至9月17日LME镍库存约27.88万吨，SHFE仓单约9.39万吨；不锈钢旺季需求兑现偏弱，9月300系排产环比微降，高镍铁价格继续下行。展望下周，预计沪镍延续低位偏弱震荡，关注12.0—12.2万元支撑，12.6—12.8万元压力。短期减产和空头回补可能带来反弹，但在印尼供应增加及全球高库存明显改善之前，趋势性上行条件仍不充分。

期现市场：本周沪镍整体先跌后稳，主力由上周五约12.61万元/吨回落，周中一度跌至12.2万元附近，周四、周五在美联储加息落地后出现情绪修复，价格重新回到12.4万元附近。进口镍升贴水维持偏低水平，LME0-3升贴水近期回落，反映现货维持宽松。镍铁价格持稳运行，精炼镍较镍铁溢价仍处低位。硫酸镍价格相较镍铁溢价高位回落。

成本端：8月菲律宾镍矿出港量维持在偏高水平。国内镍矿港口库存水平持续回升，截至9月18日，国内镍矿库存报1361.1万吨，较上周增加8.5%。短期镍矿价格下跌后持稳运行。印尼1.6%品位镍矿价格小幅回落至63.4美元/吨，湿法矿价格回落至27美元/吨。

镍铁产量：8月印尼镍铁产量环比增0.16万吨至14.61万吨，8月国内镍铁产量回升2.88万吨。

镍铁生产利润：中间品产量8月印尼MHP产量环比小幅下降至3.64万吨，冰镍产量下降至2.87万吨水平。MHP系数价格维持高位，高冰镍系数价格持续回落。

中间品：8月印尼MHP产量环比小幅下降至3.64万吨，冰镍产量下降至2.87万吨水平。中间品系数价格维持高位，MHP系数价格维持高位，高冰镍系数价格持续回落。

精炼镍：2026年8月，全国精炼镍产量为27867吨，环比7月减少2920吨。2026年8月，国内不锈钢产量为325.54万吨，环比7月增加17.32万吨。截至9月18日，全球精炼镍显性库存报38.4万吨，较上周同期增加790吨。国内精炼镍社会库存10.96万吨，较上周同期减少2762吨，LME镍库存升至278826吨，较上周五增加4506吨。精炼镍生产利润率近期有所回升。

硫酸镍：硫酸镍供给持稳运行，需求处于季节性高位，生产利润率处于盈亏平衡附近，近期有所回升。

供需平衡