中泰黑色报告：煤炭稳产稳供利空，钢厂亏损依然严重

核心观点与关键数据

• 煤炭稳产稳供利空，钢厂亏损依然严重：多部委联合印发《关于做好煤炭安全稳产稳供工作的通知》，导致美煤焦价格大幅下跌，进而引发钢材价格弱势调整。
• 需求端：
  • 房地产：二手房成交好转，但房屋新开工同比降幅较大（8月-30.5%）；基建投资增速回落（8月同比-14.77%），资金到位有压力，水泥出库量和直供量累积同比下滑约20%，表明建材需求疲弱。
  • 卷板需求：机械、造船行业用钢需求保持强势，但汽车、家电等下游消费增速下滑（8月汽车产销同比分别降4.7%和5.1%）；出口订单尚可，钢坯出口维持在高位。
  • 整体接单情况：钢材整体当前接单情况一般，钢厂普遍接单在10天左右。
• 供应端：
  • 铁水产量：小幅增加，本期新增7座高炉检修，2座高炉复产，高炉盈利迅速恶化，全行业基本进入亏损阶段，盈利率仅有7.79%。
  • 供给预期：中期供给依然有继续趋降预期。
• 钢材估值：
  • 成本端：铁矿石、合金等原料价格高位震荡，焦炭现货价格快速提涨（五轮提涨落地），成本端支撑继续增强。
  • 原燃料：
    • 铁矿石：发运小幅增加，后期到港预计整体平稳有增，需求端维持平稳，港口铁矿库存预估小幅增库，中长期依然偏弱运行。
    • 煤焦：政策要求优化完善煤炭生产政策举措，积极稳妥推进停产煤矿复产达产，将有效增加煤焦市场供给、缓解供需偏紧形势，从而对煤焦原料价格形成抑制。但蒙古煤口岸通关并未快速恢复，焦煤现货供给仍紧张，中长期来看或维持强势。
• 铁合金：
  • 锰硅：底部震荡，盘面重心持续阴跌，成本同步走弱，但走弱幅度不及盘面，主力合约跌至贴水250-300元/吨区间内，短期进一步下行空间十分有限。
  • 硅铁：陕北高卡动力煤现货情绪止跌反弹，兰炭依旧有上调预期。供需月度级别回归紧平衡状态，成本同样有上调可能性，主力合约升水在0-50元/吨之间，盘面短期下方空间有限。

研究结论与交易机会

• 钢材行情：钢厂盈利大幅恶化，黑色面临需求考验，但短期大幅下跌的可能性较低，钢材预计维持震荡行情。
• 行情交易机会：钢材趋势尚不明显，前期卖出宽跨持有，关注套利策略，做空01卷螺价差持有，或买煤焦空铁矿01套利。
• 风险提示：煤炭稳供造成产量超预期释放；反内卷等供给侧政策超预期。

房地产政策回顾

• 回顾了2026年以来的房地产相关政策，包括增值税政策调整、公积金贷款利率下调、换购住房个人所得税退税优惠、商业用房购房贷款首付比例下调、限购政策松绑、住房公积金贷款额度提高、商业贷款“认区不认房”等。

钢材需求分项数据

• 提供了房地产、汽车、家电、机械行业等钢材下游需求的月度数据、同比变化、出口数据等。
• 提供了螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板等五大材的产量、表需、总库存、社库库存数据。
• 提供了非五大材（带钢、钢管、型钢、涂镀、优特钢、工业线材）的社会库存和厂库库存数据。

钢材库存数据

• 提供了螺纹钢、热卷、冷轧、镀锌板卷、H型钢、热轧带钢、焊管及无缝管、优特钢等品种的社会库存或厂库库存数据。

螺纹钢期货价格走势

• 提供了螺纹钢期货价格的周度走势图。

卷螺差

• 提供了卷螺差的走势图。

原料周报

• 铁矿石周报：铁水回落可能性加大，铁矿石中期逢高偏空为主。
• 废钢周报：铁水有下调预期，废钢预估承压运行。
• 煤焦周报：煤炭稳产保供，期价大幅回落。
• 锰硅周报：锰硅盘面处于深度贴水区间，节前空单离场为主。
• 硅铁周报：节前硅铁成本支撑有上调预期，建议空单离场为主。
• 动力煤周报：动力煤价格震荡走强，关注保供政策落实情况。