钢厂亏损逐渐严重，关注减产情况

1 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 黑色金属衍生品周报 2019年8月13日 钢厂亏损逐渐严重 关注减产情况 第一部分 行情复盘 1. 宏观利空频出 期现共振向下 本周国内钢材价格震荡下跌，中美贸易摩擦以及房地产资金收紧等利空消息致市场信心不足，期现价格共振向下。虽然产量高位回落，但总体需求仍弱于供应，钢材库存持续增加走势，消费环比走弱。期货方面，主力合约增仓跌破3600关口，由于跌破长流程成本，市场对生产存在一定的减产预期，致价格继续下跌动能有所减弱。从数据来看，截止8月8日， 五大品种钢材社会库存总量为1298.76万吨，较上一交易周增15.42万吨，增幅1.2%，其中，螺纹钢社会库存总量643.22万吨，较上一交易周增10.07万吨，环比增1.6 %；热卷社会库存总量261.13万吨，较上一交易周增2.5万吨，较上一周增1%。从生产情况来看，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率69.48%,环比增2.21%，产能利用率78.45%，环比增2.55%，剔除淘汰产能的利用率为85.4%，较去年同期增3.35%，钢厂盈利率76.69%，环比降4.29%。 表1：五大品种钢材产量与库存 研究员：鲁晓静 期货从业证号： F3018746 投资咨询从业证号： Z0013864 电话：021-65789229 :luxiaojing@chinastock.com.cn 2 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 数据来源：银河期货、Mysteel 图1：螺纹总库存走势（农历） 图2：螺纹产量 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹周度消费 图4：热卷周度消费 数据来源：银河期货、Mysteel 2. 成本分析 1） 疏港恢复澳洲发货超预期 关注钢厂检修对铁矿需求的影响 上周日照港金步巴现货价格降20-30元/吨左右，45个港口铁矿石库存为11850.75降18.53，在港船舶数量64条增12，分量方面，澳矿5926.96增14.13，巴西矿3468.81降44.6，贸易矿5171.13增31.43。点钢北方六港数据分品种来看，港口金布巴粉、超特粉、 PB粉、增幅较大，金布巴粉+58万吨、超特粉+42万吨，PB粉+33万吨，卡粉、纽曼粉降幅较大，卡粉-26万吨、纽曼粉-39万吨。 发货方面，澳洲发往中国量1426.6万吨，环比上周增加100.4万吨，力拓发往中国量543.9万吨，环比上周增加90.8万吨，BHP发往中国量463.4万吨，环比上周减少19.1万吨，FMG发往中国量342.7万吨，环比上周增加15.5万吨。巴西发货总量720.8万吨， 3 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 环比上期增加84.1万吨,其中淡水河谷发货量595.7万吨，环比减少12.6万吨，CSN发货量74万吨，环比增加74.0万吨。全国26港到港总量为1868.2万吨，环比减少216.2万吨。需求方面,日均疏港总量293.89增31.79， 64家钢厂进口烧结粉总库存1603.07，较上周增加58.79。 上周到港量中等水平，疏港量较上上周有明显恢复，京唐港、曹妃甸港合计疏港从23万吨恢复至54.58万吨，港口库存有小幅下降，压港船数增加较多，考虑到压港增加，港口库存有所累计，本周到港量有明显下降。库存预估方面：上周澳洲发中国1400万吨以上，发货量超预期，后期至9月底澳洲按照1350万吨/周发中国预估，巴西发中国均按照450万吨预估；至9月底疏港量按照290万吨预估，库存推演结果来看：8月份整体港口库存增140万吨，9月份库存较8月份持平。 8、9月份铁矿库存推演来看，铁矿自身供需矛盾不大，主要矛盾仍在钢材对原料影响，目前钢材库存压力较大，电炉亏损已出现减产，但是8月份表观需求仍在走弱，钢材库存累积速度并未放缓，且废钢也在下跌，电炉成本在下移，长流程钢厂利润仍有收缩压力，钢厂后期检修预计将有所增加，铁矿需求受影响。 同时9月份北方工地有停工可能，需求节奏若出现延迟，当前高库存、高产量背景下钢厂利润压力预计进一步加大，将影响钢厂对铁矿刚需及采购积极性，综上，铁矿自身供需矛盾近期预计不大，受钢材现货价格偏弱影响，铁矿现货预计难有明显好转。 图5：进口矿总库存：45港 图6：进口矿烧结矿库存 数据来源：银河期货、Mysteel 4 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图7：澳洲-中国发货量 图8：淡水河谷-中国发货量 数据来源：银河期货、Mysteel 图9：日均疏港：45港 图10：贸易商港口现货日成交量 数据来源：银河期货、Mysteel 图11：jmb与pb价差 图12：jmb与超特价差 数据来源：银河期货、Mysteel 2） 焦炭供需矛盾较小 调整空间有限 目前焦炭现货落实第一轮提涨，上周晋中焦企提涨第二轮100元/吨，涨后准一承兑报价1980元/吨，吕梁、徐州也存在焦企提涨50-100元不等，港口现货2000元/吨左右，第一轮提涨后山西地区焦化利润200元/吨左右。库存方面，焦企焦炭库存28.32万 5 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 吨，-0.57万吨；钢厂焦炭库存451.72万吨，-0.11万吨，港口焦炭总库存489万吨，+2.8万吨，合计库存+2.12万吨，加系数库存+1.4万吨，基本处于供需均衡状态。焦化开工方面，上周开工有所恢复，上周独立焦企样本产能利用率80.5%，较上上周+2.24%；需求方面，163家钢厂高炉产能利用率75.9%，环比+0.4%，基本持平。 环保方面，山西二青会环保限产基本落空，山西长治、山东淄博、临沂地区焦化仍有小幅限产，徐州地区个别焦企限产幅度加大，上周汾渭、找焦焦化开工变化幅度较小，mysteel开工回升幅度较大。7月底徐州市发布《徐州市打赢蓝天保卫战百日攻坚执法方案》，要求至10月18日加强督查，近期主要关注徐州焦化环保限产是否会趋严，《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》要求2019年9月底前上报专班办公室汇总审核工作方案，关注近期是否有具体方案出台。 平衡表方面，唐山地区8月份限产有放松迹象，预估8月份铁水较7月份恢复2万吨/天，焦化较7月份恢复1万吨/天，9月份铁水、焦化较8月份不变，该情况下从平衡表推算8月份焦炭库存-26.7万吨、9月份-27.45万吨。从6月初至今加系数焦炭整体库存基本处于持平状态，焦炭处于供需双强状态，自身供需矛盾较小，现货价格主要受上下游利润分配影响。目前山西焦化利润已达到200元/吨左右，整体焦炭供需处于均衡状态，随着唐山地区钢厂限产放松，8、9月份焦炭整体库存预计有小幅下降；但从下游利润来看，当前华东长流程钢厂螺纹利润200元/吨左右，10月份旺季来看，我们从粗钢平衡表推算粗钢平衡产量285万吨/天，当前粗钢产量290万吨/天左右，钢厂利润大幅走强预期也较小；综上，目前山西焦企提出第二轮涨价，后期供需略偏紧，但下游利润仍受限，第二轮提涨阻力较大但也存在落实可能，但是后续再有上涨预计可能性较小。 10月份开始焦化供给端还有山东去产能预期，按照960万吨预估，年话产量减少2.1万吨/天，11、12月份我们预估粗钢平衡产量275万吨/天左右，铁水减量5万吨/天即可覆盖山东去产能影响，所以01合约期间预估焦化现货利润预计难以突破200-300元/吨上限。焦炭现货上涨空间有限，盘面已体现较充分，按照当前山西成本计算，焦化无利润运至港口折盘面2000元/吨左右，盘面已接近当前焦化成本，继续下跌空间预计也较有限，建议观望。 焦煤库存方面，上周汾谓原煤库存-2.1%，精煤库存-3.6%，mysteel焦企焦煤库存环 6 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 比+0.82%，钢厂焦煤库存环比-0.98%，原煤开工-3.6%至104.2%，蒙煤通关近期提升至1000车左右，山西临汾地区主流煤矿因皮带更换，停产七天，影响权重开工降幅较大，焦化利润好转后主焦现货价格已走强，临汾、长治瘦主焦煤涨幅20-30元/吨左右。 图13：焦炭期现价差 图14：焦炭库存 数据来源：银河期货、Mysteel 图15：港口焦炭库存 图16：分港口焦炭库存 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：独立焦化厂库存 图18：钢厂焦炭库存 数据来源：银河期货、Mysteel 7 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图19：山西焦化利润 图20：焦化成本、副产品利润 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：独立焦化厂产能利用率 图22：焦炉高炉开工率焦炭库存 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分 粗钢供需分析及行情展望 1. 价格大幅下跌 消费环比走弱 需求方面，由于目前各地仍处于高温多雨天气，整体成交难有放量，持续性较差，期货价格大幅下跌后，市场信心不足致库存继续回升，周度消费环比继续走弱。2019年7月30日，中央政治局会议延续“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，并且更进一步提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。房地产基调已定，意味着后期我国房地产行业对钢材的需求进入下行通道，由于目前新开工增速仍保持在高位，预计三季度需求不会呈现崩塌走势，螺纹需求韧性会持续。 8 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图25：分地区建材成交量 数据来源：银河期货、Mysteel 2. 钢企亏损逐渐严重 关注减产情况 螺纹和热卷现货大幅下跌后，吨钢利润也受到明显冲击。上周螺纹产量虽有下降，但库存累积幅度和前一周相当，意味着表观需求环比在下降，五大品种产量持平，而库存较前一周大幅累积导致行情的进一步下挫，现货市场出现恐慌盘，周五大部分地区螺纹均下跌90-100元，创这几个月来日内最大跌幅。 与此同时，铁矿价格也大幅回落，但铁矿价格跌幅与成材相当，长流程即期利润并未明显减少，但按照上个月的高价铁矿作为成本计算，则长流程钢厂也面临亏钱，长流程钢厂希望通过减产挺价也可以理解，但一旦利润重现，减产的积极性就会下降。上周高炉产能利用率仍在回升Mysteel统计的日均铁水产量较前一周增加10万吨/日，主要为唐山地区高炉复产的增量，以带钢热卷产量为主。周末，陕晋甘川地区钢厂（立恒、建邦、宏达、建龙、陕钢等）召开内部协调会，进行限产，立恒减少日产6000吨，建邦减产3000吨，建龙3000吨，宏达1500吨，但执行力度仍待观察，但相对于唐山复产的量，晋南即便减产对平衡的影响也并不会很大。真正影响到供需平衡还需看独立电弧炉这些亏损较大生产商的减产力度。 来看独立电弧炉，本周独立电弧炉产能利用率有明显下降，截止8月9日, Mysteel 9 / 12 钢铁事业部 黑色金属研发报告 调研全国53家独立电弧炉钢厂,平均开工率为73.53%,环比上周下降2.24%;产能利用率为59.57%,较上周下降6.67%。今年Mysteel统计的独立电弧炉样本最高峰时期的产能利用率大约在70%不到，目前下降至60%左右。全国电炉产能大约在1.5亿吨，独立电弧炉产能大约在8500万吨，按照350天的生产时间，独立电弧炉在最高峰的日均产量达到17万吨/日，如果1%的产能利用率的降幅大约影响产量8500*1%/350=2400吨，若产能利用率下降10%，则影响日产2.4万吨左右，即周产17万吨左右，若产能利用率下降20%，则影响日产4.8万吨，即周产34万吨左右。截至上周五数据，测算华东独立电弧炉峰电成本为3800元，谷电成本3600元，部分三类螺纹已跌破谷电成本，预计这周减产会更明显。 从当前产量减量看，独立电弧炉的减量仍赶不上高炉铁水复产的增量，但在利润大幅收缩以及铁矿价格下跌至低于废钢价格时，长流程钢厂也会选择降低废钢配比来减少产量。所以我们后面看到的产量是电炉废钢减量、转炉废钢减量和高炉生铁增量