螺纹钢旺季乏力延续弱震荡 双焦进入估值修正阶段

研报总结

螺纹钢

• 背景分析：本周钢联数据显示螺纹钢产量回升至174.07万吨，热卷产量286.66万吨，整体供应小幅被动调整。需求端，“金九”旺季成色不足，螺纹、热卷表观需求回落，库存虽延续去化，但更多是减产驱动的被动去库。
• 核心观点：钢厂盈利率继续下降，但铁水环比增加，减产尚未兑现，成本支撑价格仍在，预计盘面延续偏弱震荡。
• 关键数据：钢联数据显示螺纹产量回升，热卷产量下降；钢厂盈利率下降至7.79%。

铁矿石

• 现货与基差：9月17日日照港60.8%PB粉673-677元/湿吨，I2701开712.5收710.5涨2，PB粉基差18。
• 基本面逻辑：美联储加息25基点至3.75%-4.00%，沃什称通胀仍高、年内还有一次加息，美元美债走强压制大宗估值。产业端，247家钢厂铁水236.29万吨环比降0.53万吨，高炉开工83.12%，产能利用率88.73%，盈利率7.79%环比降22.51个百分点，超九成亏损；焦炭五轮湿熄累计450元、干熄495元，按焦比0.45折吨钢成本抬升约203至223元，负反馈风险加大。
• 供应端：9月7至13日全球发运3517.1万吨环比增158.7万吨，澳巴2842.2万吨，47港到港2897.5万吨环比增197.9万吨，西芒杜持续放量，供应压力累积。
• 策略及建议：加息落地叠加弱利润与高供应，I2701区间震荡为主，操作上反弹偏空配置或卖出套保，追多谨慎。节前补库仅提供短线支撑，铁水若继续回落则顺势短空，数据公布后不追涨杀跌。

双焦

• 市场表现：双焦今日领跌黑色板块，盘中冲高回落、尾盘加速走低，打破连日反弹格局转为调整。
• 基本面逻辑：低硫优质主焦煤结构性紧缺并未根本改变，但部分煤矿复产增量显现，炼焦煤现货由强转弱、价格高位回调。钢厂盈利率7.79%创年内新低、亏损加剧，对高价焦炭接受度显著下降，第六轮提涨推进阻力加大、短期价格阶段性触顶。
• 供需两端：焦炭在“成本支撑减弱与提产增加”双重夹击下上行动力不足，方向上，双焦由“供给紧缺驱动”转向“高估值修正”，短期偏弱震荡。
• 策略及建议：短期偏弱震荡，操作上反弹偏空配置或卖出套保，追多谨慎。