国金农业电话会议解读Q4牛价趋势

活牛价格自7月底上涨，中秋前因需求集中、牛源偏紧维持高位，局部补涨，节后需求转淡但出栏压力不大。今年供给收缩力度强于去年，11-12月牛价仍可乐观，散养公牛均价或涨约6毛。养殖端利润可观，育肥盈利约3600-3700元/头；屠宰端盈利分化，热鲜肉企业多亏损，头部深加工企业盈利最优。

四季度出栏高峰为阶段性特征，春节前峰值更高。上半年产能去化致牛源偏紧、南方高温影响牛生长、南非一型口蹄疫致增重受阻、屠宰企业备货是涨价主因。进口冻品库存略高于去年同期，巴西配额即将用完导致进口量缩减，后续进口价或涨至7500-7800美金，或出现与国内现货倒挂。

报告重点分析了出栏、补栏、淡季涨价旺季疲软原因、南非一型口蹄疫影响及独牛交易等方向。中秋前出栏量季节性增加，部分养殖户提前出栏体重不足牛，养殖积极性好转但补栏不积极。后备小母牛价格上涨，主要因牛经济提前布局明年补栏，养殖户补栏意愿低。

当前活牛价格自7月底上涨，中秋前因需求集中、牛源偏紧维持高位。节后需求转淡但出栏压力不大，整体肉产量下降。养殖端利润可观，育肥盈利约3600-3700元/头；屠宰端盈利分化，热鲜肉企业多亏损，头部深加工企业盈利最优。进口冻品库存略高于去年同期，巴西配额即将用完导致进口量缩减。

研报提示需关注巴西配额发放进度及后续进口政策变化，海外政策如美国免税额对巴西牛肉出口的实际影响，以及后续牛源供给、消费需求变化及养殖端补栏情绪。南非一型口蹄疫影响病牛增重，出栏体重上限降低。独牛交易方面，8月下山牛已基本消化，育肥补栏需求旺盛。