国金金属推锡第8次电话会议 锡价看至下半年60万

发布时间：2026-08-03 一、核心要点 1. 本次为国金金属分析师王新阳第8次锡主题电话会议，面向国金证券专业投资机构及受邀客户，内容不构成投资建议。 2. 当前锡价处于40-42万区间窄幅波动，年初担忧锡价跌破40万后大跌的情况未出现，锡价走势强劲。 3. 修正显性库存统计后，当前全球真实锡库存处于历史极低位，接近21-22年的七八千吨水平；2023-25年缅甸停产导致国内显性库存偏高，需减去约7000吨显性化量，才是真实真实库存状态。 4. 今年前6月国内锡表观消费增5%，终端消费增10%；去年表观消费降9%，终端消费增近10%，今年虽去库斜率较去年缓，但仍在持续去库。 5. 锡属于流动性敏感品种，2025年2月上旬曾受宏观流动性逼仓，3-4月受资金炒作，当前已挤完流动性水分，回归产业与基本面逻辑。 6. 供应端扰动明确，云南红河打击非法矿、东北锡矿企业生产受扰，缅甸近半年锡矿进口量低、印尼7月锡矿环比回补量有限，供应支撑明确。 7. 本次锡价目标看至下半年60万，对应个股估值预计10倍及15倍以上，投资空间大，建议重点关注。 二、风险与关注 1. 全球宏观流动性宽松不及预期，可能影响锡价涨幅。2. 海外锡矿供应若超预期恢复，或导致库存去化不及预期。3. 终端锡消费需求若出现下滑，将减弱锡价上涨动力。