长江固收：如何看待近期转债跌贵现象债市早间播报三十五

转债跌贵现象指9月17日中证转债指数较6月高点回撤6%以上，但平价跌幅大于价格跌幅，转股溢价率中位数不降反升，双低券数量减少。新上市券定价偏高拉高整体估值，公募基金持仓规模增长显示需求未松动，但缺乏做空工具使估值易升难降。

支撑因素包括：6月以来转债净供给收缩导致筹码减少；新上市券定价偏高；转债对正股涨跌的非对称性（下跌抗跌、上涨跟涨）；公募基金二季度持仓规模同比增长；发行人强赎条款操作减少。这些因素共同作用使估值消化需时间换空间。

可能存在三种情形：正股企稳转债软着陆（概率最高）；正股走弱致估值二次压缩；条款变化或信用风险引发剧烈调整。当前9月转债与正股同步下跌，出现高低切，低价券溢价率被动扩张，性价比有所消退。

配置建议：底仓可选公用设施、红利类低价转债防御；弹性端选高性价比科技成长券并关注下修博弈。需谨慎对待双高次新券、临界强赎个券、低评级小余额品种。建议结合正股走势、条款变化、信用风险等因素综合判断。

需关注正股走势变化对转债估值的影响，警惕正股持续走弱带来的估值二次压缩风险；留意条款变化、信用风险事件可能引发的剧烈调整；关注低评级小余额品种的流动性风险，极端行情下可能缺乏接盘力量。