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长江证券研报核心观点是什么？
长江证券认为2026年下半年商品将迎来新一轮主升浪，核心逻辑包括货币政策边际宽松、商品供给端逼仓格局以及实物资产重估需求。海外货币政策可能边际宽松，主要原因是美国中期选举年9月前后对外冲突强度会减弱，缓解通胀压力，推动美联储货币政策转向边际宽松。多数商品供给端面临逼仓格局，例如原油库存大幅回落且剩余产能不足，年底价格中枢或维持在80左右；铜面临特朗普9月30日关税冲击，此前关税落地前铜价通常涨10%-15%，供给紧张支撑铜价底部。全球主要经济体债务危机持续发酵，长债收益率持续上行，法币信用贬值预期下，实物资产价值重估，其中黄金是商品板块核心配置标的。
商品赛道未来发展趋势如何？
商品赛道未来发展趋势向好，主要基于三个核心逻辑。首先，货币政策边际宽松可能推动商品价格上涨。其次，商品供给端普遍面临逼仓格局，如原油和铜等品种的供给紧张支撑价格底部。最后，全球债务危机导致实物资产重估需求增加，黄金作为核心配置标的将受益。投资者应关注三季度末海外政策边际宽松带来的商品配置窗口，侧重黄金、原油、铜等板块，同时跟踪美国中期选举、中东局势变化及特朗普铜关税政策落地情况。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了商品板块的投资机会和风险。投资机会方面，建议关注三季度末海外政策边际宽松带来的商品配置窗口，侧重黄金、原油、铜等板块。风险方面，需注意美国中东局势缓和节奏不及预期可能影响通胀与货币政策转向时间，商品逼仓格局或因供给扰动、需求变化等因素发生反转，以及全球债务危机演化程度或超出市场预期，带来法币贬值与商品价格波动的不确定性。
当前市场对商品板块的判断是什么？
当前市场判断大类资产主线已从科技向商品转换，2026年7月以来科创五零回落，CRB等商品指数表现领先。资金面看，科技板块资金流向商品，黄金ETF持仓与科创指数呈负相关，近期金价重回上升趋势。拥挤度方面，科技相对商品的优势在减弱，CRB指数拥挤程度相对可控。估值方面，科技板块估值吸引力边际回升有限，商品价格中枢仍然偏强，市场对于商品资产的配置意愿可能仍有进一步的财政空间。
研报提示了哪些风险？
研报提示了三个主要风险。一是美国中东局势缓和节奏不及预期，可能影响通胀与货币政策转向时间，进而影响商品价格走势。二是商品逼仓格局可能因供给扰动、需求变化等因素发生反转，导致价格下跌。三是全球债务危机演化程度或超出市场预期，带来法币贬值与商品价格波动的不确定性，增加投资风险。投资者需密切关注这些风险因素的变化，谨慎决策。