2026年9月18日AI算力与半导体行业会议纪要

研报总结

一、核心结论

• 覆盖AI算力、半导体、光通信、先进封装等多赛道，行业景气度分化，国产替代、业绩兑现是核心投资逻辑。
• 本土企业在半导体材料、设备、封测等环节取得突破，订单进入兑现期，全球算力结构从预训练向推理、后训练转移，硬件竞争转向内存带宽。
• 功率半导体、光模块、半导体设备等赛道获得市场较高关注度，部分公司业绩预增明显，估值具备修复空间。

二、玻璃基板与半导体材料赛道

• 戈碧迦玻璃基板完成海外及国内头部厂商验证，适配2.5D/3D先进封装，累计订单1.265亿元，已实现量产并确认收入。
• 康宁显示玻璃基板调价15%以上，带动上游玻璃基板产业链盈利修复。

三、AI算力与行业格局变化

• 全球算力结构反转：OpenAI和Anthropic预训练算力占比降至7%，推理占比达38%，后训练与RL占比升至55%。
• 内存带宽成为下一轮硬件竞争关键，相关赛道有望迎来增长机遇。
• 头部AI企业算力布局：Anthropic计划2026年底前将可用计算能力扩展至约5GW，2027年目标约10GW。
• AI代币使用量快速增长：2025年1月至2026年8月月均复合增长率为31%，2026年8月同比去年同期增长率达2434%。
• 金融AI市场潜力：2027年金融或超越编程成为AI最大市场，相关数据服务机构包括大智慧、卓创资讯、同花顺等。

四、半导体设备与零部件赛道

• 存储厂商沟通长周期订单，DRAM领域2027年预计有HBM产品扩产，NAND更多层新品取得进展，2027年扩产高阶产品占比预计更高。
• 韩国半导体零部件供应短缺，关键零部件交货周期拉长至40个月，倒逼全球设备厂商加速导入国产零部件。
• 重点细分领域与公司：
  • 量检测设备：中科飞测在存储领域实现重大突破，国产量检测强者恒强格局逐渐清晰；频准激光作为激光器供应商，具备高壁垒、高价值量、高毛利、高成长性特征。
  • 存储相关设备：微导纳米、拓荆科技、华海清科、中微公司、京仪装备等；芯源微、精测电子、金海通、精智达等处于0-1阶段；正帆科技、新莱应材、珂玛科技、先导基电等零部件企业。
  • 电磁线配套：长城科技的电磁线可用于半导体设备配套电机，国内设备企业优先寻求本土配套。

五、先进封装与光模块赛道

• 华为昇腾950已全部切换800G光模块，带动国产电芯片需求提升；华为昇腾960、寒武纪690/790先进封装全面升级。
• 甬矽电子受益于先进封装需求增长，2028年主业预计实现5亿元净利，对应150亿元市值；CoWoS-L产线2027年满产对应年收入43亿元，稳态净利8-9亿元，50x PE对应400-450亿元市值。
• 封测板块Q3业绩有望超预期，受益于稼动率提升与产品涨价。
• Semtech将800G产能转到1.6T方向，带动上游光芯片、光器件需求升级。
• 帝奥微光通信模拟芯片产品切入Coherent供应链，OCS芯片已向光迅送样。
• 华天科技股价涨停，华峰测控涨幅达14%，板块情绪受到带动。

六、功率半导体赛道

• 功率半导体龙头安森美发布最新涨价函，行业提价趋势明确，叠加利润率修复、筹码优质、三季度业绩炸裂。
• 富满微、明微电子Q3业绩预计环比翻倍，东威半导、新洁能等企业也将受益。
• 功率器件紧缺周期：梅花庄观点认为，功率器件最紧缺的时点或在2027年，800V电源架构升级将拉动电源行业变化，进而影响功率器件需求。
• 东微半导的产品在服务器电源中占比较高，将直接受益于800V电源架构升级。

七、国产GPU与芯片设计赛道

• 国产芯片企业明年营收指引大幅上修：沐曦上修至400亿元，摩尔线程上修至250亿元，燧原上修至200亿元。
• 芯原二季度因改型停的流片已恢复，配套HBM3保供，国内企业抢芯原的设计产能。
• 沐曦投资逻辑：
  • 二线GPU预期差修复明显，公司营收指引上修幅度最为明显，供应链验证最为闭环，三季度业绩预期良好，毛利率持续高于同业。
  • 沐曦是最便宜的GPU公司，持续看好其投资价值。
• 其他国产GPU企业：华东重机旗下锐信图芯国产GPU已实现批量供货。

八、激光与智能制造赛道

• 冰轮环境液冷业务：
  • 公司是液冷一次侧冷机龙头，估值已回落至安全区域，2027年PE为16x，接近传统业务估值中枢。
  • AIDC产线负荷饱满，2026年Q3业绩有同比加速预期，环比也在增长。
  • 股权激励第二阶段解锁期已到，存在股价诉求。
  • AIDC设备核心竞争力不变，近期股价横盘震荡一个月，行业格局、订单、产能、盈利趋势未出现恶化。
  • 预计公司2026-2027年归母净利润分别为8.9亿元、23亿元，PE估值分别为41x、16x。
• 海晨股份半导体AMHS业务：
  • 公司是半导体“天车”第一股，依托子公司海盟科技布局半导体AMHS，自研OHT、Stocker、EFEM等晶圆厂洁净搬运装备。
  • AMHS国产替代加速，业务从单点验证迈向规模化放量，成为公司第二增长曲线。
  • 2026年扣非利润预计2.5-3亿元，2027年有望持续增长，半导体业务今明两年有望翻倍增长。

九、工业软件与算力服务赛道

• 赛意信息业务进展：
  • 算力云实现第一次普调5%提价，获得大客户高度认可，2027-2030年每年增厚约6000万利润。
  • 公司拿卡和签单能力得到北京大客户验证，2026年新签订单即将过100亿元。
  • 算力租赁行业普遍涨价刚刚开始，十一之后北美长协租金将大幅提价。
• 其他企业动态：科翔股份、松发股份、九州一轨已创历史新高，AI装备等科技成长赛道标的表现亮眼。

十、跨境电商与光通信期权赛道

• 华凯易佰业务进展：
  • 跨境电商主业表现优异，全年利润目标从3.5-4亿元上修至4-4.3亿元，2027年目标5亿元以上。
  • Q3、Q4旺季环比继续走高，精品全年收入目标增长50%以上。
  • 五家控股子公司下半年全部并表，AI平台易智万象已开始收费。
  • 光通信期权业务：万和无源光器件、准直器光纤头有望获大客户Coherent订单，10月是关键时点，订单落地即推进收购。
  • 估值方面，2027年预计归母净利润5.5亿元以上，对应15x PE，具备重点推荐价值。

十一、量子与其他科技赛道

• 频准激光：同时卡位量子、半导体两大高景气赛道，具备高壁垒、高价值量、高毛利、高成长性特征，300亿市值只是起点。
• 中科飞测：国产量检测强者恒强，14nm及以上重复订单在存储客户导入顺利，份额逐渐清晰，目标市值可达3000亿元。
• 背面供电技术：今年是背面供电、垂直供电技术0-1元年，英伟达全盘押注该技术，中芯国际已实锤开发该技术，是2nm制程的关键技术路径，相关核心个股包括中富电路、麦捷科技。

十二、国产替代与政策受益赛道

• 中科院技术突破：实现GAA晶体管重大突破，可使用DUV光刻机制造3nm芯片，绕开EUV光刻机。
• 联想集团投资逻辑：
  • 联想是中美AI产业链最大公约数，在中美两国均有核心业务布局，有望持续受益于中美混合式AI发展的共振浪潮。
  • ISG业务扭亏为盈，AI服务器进入量价齐升通道；IDG业务供应链护城河稳固，抵御存储涨价，OPM稳守7%显示韧性。

十三、其他行业动态与投资投票

• 市场投票结果：TMTB投票显示，半导体设备以26%的占比获得下一轮最强AI贝塔行情的最高关注度，其次为存储、光模块、新型云厂商等。
• 其他资讯：
  • 美国政府网站采用阿里巴巴通义千问AI模型。
  • 阿里巴巴达摩院与浙江大学医学院附属第一医院等机构联合研发的DAMO RADAR模型登上国际顶级学术期刊《科学》。
  • 移远通信出现回调，市场曾担心存储存货贡献利润，经核实该贡献微乎其微。
  • 长鑫存储瞄准全球闪存短缺机遇发力业务，将与三星、长江存储展开竞争。
  • 云栖大会将于2026年9月22日至24日召开，主题为双芯架构加速端侧AI落地。
  • 继续重点推荐MiniMax，M模型即将发布，对标Opus4.8，性价比优势凸显，公司算力充足，无融资计划。