高盛 美国科技 硬件 服务器2Q26市场份额及展望更新

核心结论

传统服务器市场在2Q26呈现量降价升的"价格驱动型"强劲增长，AI服务器市场则在出货量与均价两端实现更均衡的扩张。戴尔（DELL）在传统与AI服务器两个细分市场同比份额均显著提升，超微电脑（SMCI）传统服务器份额大增但AI服务器份额微降，慧与（HPE）份额同比大体稳定。高盛维持对DELL和HPE的"买入"评级，对SMCI维持"卖出"评级。650 Group同步上调了2026-2030年服务器市场整体预测，预计2030年全球服务器市场规模将达1.5万亿美元（2025-30年CAGR 39%），较此前1Q26预测上调约7%，主要驱动力为均价上修。

2Q26市场整体表现

• 传统服务器：价格驱动增长加速。650 Group估计2Q26行业传统计算市场规模同比增长+91%（1Q26为+24%），出货量同比下降约9%被均价同比大涨+111%所抵消。IDC估计行业传统（非加速）服务器营收同比增长+81%（1Q26为+36%），由出货量+17%和均价+56%共同驱动。
• AI服务器：量价增长更为均衡。650 Group估计2Q26行业AI服务器市场同比增长+94%（1Q26为+100%），出货量+20%、均价+62%。IDC估计行业AI（加速）服务器营收同比增长+43%（1Q26为+30%），出货量+10%、均价+30%。

主要厂商2Q26份额与业绩表现（基于650 Group数据）

• 戴尔（DELL）：传统与AI服务器份额双升，全面领跑。DELL 2Q26传统服务器营收同比飙升+278%，出货量+9%、均价+248%；传统服务器市场份额从2Q25的15%跃升至2Q26的29%。AI服务器方面，DELL份额从2Q25的13%升至2Q26的17%，营收同比增长+146%，出货量+80%、均价+37%。按垂直领域拆分：传统服务器营收增长由新云（neocloud）同比+502%和企业客户同比+219%引领，AI服务器增长则由新云（+$79亿）和企业客户（+$15亿）全面驱动。DELL在新云AI服务器市场占据51%份额（2Q25为47%），企业AI服务器市场占据46%份额（2Q25为30%）。
• 慧与（HPE）：份额同比大体持平。HPE 2Q26传统服务器营收同比+75%，出货量-3%被均价+82%所抵消；传统服务器份额为12%（2Q25为13%）。AI服务器营收同比-10%（环比约+13%），出货量-42%、均价+54%；AI服务器份额从2Q25的3%降至2Q26的1%。按垂直领域看，传统服务器增长在企业（+89%）和新云（+54%）间分布均衡；AI服务器下滑则在新云（-15%）和企业（-10%）间分布均衡。
• 超微电脑（SMCI）：传统服务器强势突围，AI服务器份额微降。SMCI 2Q26传统服务器营收同比暴增+356%，出货量-4%被均价+375%所抵消；传统服务器份额从2Q25的4%跃升至2Q26的10%，主要得益于在新云领域斩获22%市场份额。AI服务器营收同比+66%，出货量+59%、均价+5%；但AI服务器份额从2Q25的9%微降至2Q26的8%，主因新云市场份额从29%回落至25%。

市场格局全景（2Q26）

• AI服务器市场：英伟达以42%营收份额领跑，白牌厂商占24%，戴尔占17%，超微占8%。
• 传统服务器市场：戴尔以29%份额居首，白牌厂商占21%，HPE占11%，超微占10%，联想占6%。
• 垂直领域细分格局：
  • 新云AI服务器：戴尔领先（51%），超微次之（25%）。
  • 企业AI服务器：戴尔占据46%份额，大幅领先。
  • 新云传统服务器：戴尔与超微双雄并立，分别占据34%和22%份额。
  • 企业传统服务器：戴尔以36%份额领跑。

服务器市场预测更新（650 Group）

650 Group全面上调2026-2030年预测：

• 整体服务器市场：预计2030年规模达1.5万亿美元（此前1Q26预测为1.4万亿美元），2025-30年CAGR为39%。年均预测值平均上调约7%，主因均价预期上修。
• AI服务器市场：2026-2030年年均预测平均上调约4%，预计2030年市场规模约1.3万亿美元（此前为1.24万亿美元），2025-30年CAGR为+46%，其中出货量CAGR +29%、均价CAGR +13%。按垂直领域拆分：超大规模云厂商2030年AI服务器营收647亿美元（CAGR 37%）；Tier 2云+服务提供商560亿美元（CAGR 65%）；企业客户91亿美元（CAGR 45%）。
• 传统服务器市场：2026-2030年年均预测平均上调约17%，预计2030年市场规模约1,922亿美元（此前为1,640亿美元），2025-30年CAGR为+17%，其中出货量CAGR+6%、均价CAGR +10%。按垂直领域拆分：超大规模云厂商2030年营收366亿美元（CAGR 12%）；Tier 2云+服务提供商809亿美元（CAGR 22%）；企业客户748亿美元（CAGR 14%）。

个股评级与目标价

• 戴尔科技（DELL）——买入，目标价570美元（不变）。基于未来12个月NTM+1年EPS给予18.0倍市盈率（不变）。主要风险包括：PC市场需求不及预期、企业IT支出疲软、混合办公趋势抑制硬件支出、宏观经济走弱、竞争加剧引发价格战、零部件成本上升挤压利润率、白牌厂商侵蚀份额、新云客户AI服务器需求结构性低于预期。
• 慧与（HPE）——买入，目标价75美元（不变）。基于未来12个月NTM+1年EPS给予14倍市盈率（不变）。主要风险包括：企业IT支出及数据中心资本支出不及预期、白牌竞争导致份额流失、Juniper整合期间客户流失、零部件成本高于预期拖累毛利率、战略投资者企业行为干扰、高毛利自有IP存储产品策略未能兑现份额增长、企业及主权AI数据中心需求不及预期。
• 超微电脑（SMCI）——卖出，目标价34美元（不变）。基于NTM+1年EPS给予7.5倍市盈率（不变）。主要风险包括：AI服务器需求强于预期、市场份额提升、核心营业利润率改善、客户多元化取得进展。