华创证券-华创医药深度早班车-苑东生物体系整合上海超阳打造差异化创新竞争力2026091

苑东生物在2026年面临业绩调整，但金麻药占比快速提升，氨酚氢可酮成为关键增长点。上海超阳（HP001）和HP003是公司重点研发项目。受集采和院内环政策影响，2026年业绩预计持平。金麻药占比提升，包括布洛芬、布托菲诺、拉布菲和氨酚氢可酮。氨酚氢可酮作为二类创新药，2027年将推动放量。吗啡纳曲酮预计明年获批并参与医保谈判。

苑东生物聚焦于创新药研发，特别是金麻药和蛋白降解领域。金麻药占比提升是公司业绩增长的重要驱动力，氨酚氢可酮等品种有望成为关键增长点。蛋白降解领域具备全球同类最佳潜力，AKZF13和BTK protect等品种临床进展值得期待。公司在创新药研发方面持续投入，产品储备丰富，未来发展潜力较大。

报告重点分析了苑东生物的上海超阳（HP001）和HP003项目。HP001已完成2A临床入组，预计10月获得完整数据，计划推动附条件上市申请。HP003已申报MDA，全球进度第三，结构优化，安全性数据值得期待。此外，报告还分析了公司股权比例、市值与估值、蛋白降解方向等内容。

苑东生物当前80亿市值，主业50-60亿安全边际，超阳项目贡献20亿（估值40亿）。HP001国内上市预期支撑估值，预计10-15亿品种。弹性空间大，包括HP001出海、HP003授权和AEC平台进展。下行安全边际充足，四季度投资机会良好。公司主业稳定增长，超阳项目催化密集，市值弹性可观，蛋白降解方向具备竞争力。

报告提示，苑东生物面临集采和院内环政策影响，2026年业绩预计持平。研发项目存在不确定性，临床数据表现、审批进度等均可能影响项目进展。此外，市场竞争激烈，产品上市后面临市场推广和竞争压力。公司需持续提升研发效率和产品竞争力，以应对市场变化和风险。