概述
2025年，全球基建行业进入调整期，总收入约1.972万亿美元，同比下降0.4%。中国企业贡献约48.5%的总收入，但同比下滑5.5%。欧洲企业表现亮眼，销售额和市值显著增长。美国企业销售总额微降0.9%，韩国企业面临挑战。全球基建企业100强总市值上升12.0%至8,927亿美元，主要得益于欧洲企业的强劲表现。
中国基建行业在“十四五”规划收官与“十五五”战略规划交汇的关键节点，展现出更强的系统韧性与转型动能。10家中国主要基建行业上市公司普遍强化精益管理与高质量发展，营业收入趋于稳定，毛利率与净资产收益率稳中有升，体现出高质量发展的实质性进展。
全球基建行业概览
- 上市公司排名与市值：2025年全球建筑企业100强市值增长12%，延续增长态势。前30强企业总市值同比增长9.2%，从2024年的6,112亿美元增至6,672亿美元。欧洲企业因多家公司估值显著上升而地位提升，涨幅最大的包括STRABAG、ACS和ACCIONA。美国主要住宅建筑企业跌幅显著，包括LENNAR和D.R. Horton。
- 地区分布：欧洲企业成为增长的主要驱动力，法国和西班牙企业引领区域发展。中国企业在全球收入中仍占主导地位，但收入同比下滑。美国企业受住宅市场趋势影响，销售总额微降0.9%。韩国企业则因业务收缩面临挑战。
中国基建企业概览
- 财务业绩：10家中国主要基建企业2025年整体营业收入同比下降5.8%。传统房建与基建业务普遍承压，中国建筑、中国中铁、中国铁建等头部企业收入均呈负增长。部分企业依托绿色能源、化工新材料等新兴业务实现稳健增长，中国电建、中国能建、中国化学保持正向收入增速。
- 盈利能力：行业整体盈利能力务拖累，同时高毛利冶金矿山、新能源工业工程新签合同实现正增长，毛利率从9.7%上涨至10.1%。中国化学境外市场开拓成效显著，海外收入大幅增长、实业新材料产能释放，海外高毛利业务占比上行，推动毛利率上行。上海建工聚焦高附加值城市更新项目投放、落地全流程项目精细化管控，毛利改善幅度居10家企业首位。
- 资产增长：10家基建上市企业资产扩张走势分化显著。陕建股份受区域基建投资需求收缩影响，2024、2025年连续两年总资产增长率呈下滑态势。中国电建2022年因内部资产重组调整，当年资产增速阶段性转负。上海建工着力攻坚高风险及久竣未结项目结算，持续压控“两金”，主动优化资产结构，带动2025年总资产同比收缩4.3%。其余基建央企近五年资产规模整体维持扩张态势，但增速有所放缓。
- 现金流：得益于多措并举、强化现金流管控、加强清收工作，多数基建企业现金流改善幅度显著。中国铁建深入开展“三金”压控三年行动，落实“3251”专项行动方案，全年经营性现金流实现回正，现金流质量进一步改善。中国中冶的现金流增速表现最突出，较上年增加约95%，核心源于全面收紧资金管控、推进应收专项清收，叠加行业化债政策落地加速存量工程款回笼，同时主动剥离回款风险较高的地产、低效矿业业务，聚焦冶金、新能源工业工程等高毛利业务。
- 净资产收益率：整体来看，10家基建企业净资产收益率普遍呈下行态势，行业整体步入低增长、低利润运行阶段，仅中国化学实现逆周期上升，其依托高附加值化工工程主业及海外高毛利业务支撑，2025年净资产收益率维持9.9%，位于可比企业之首。中国建筑2025年的净资产收益率从2024年的10.4%下降至8.2%，但始终高于行业平均收益率。
- 市盈率：整体来看，10家基建企业市盈率走势分化明显。陕建股份受净利润大幅下滑影响，市盈率大幅攀升至58.35倍。上海建工受益于市场对其城市更新和绿色建筑等转型业务的积极预期，市盈率总体上行，期间略有波动，由2021年的10倍增至2025年的33.13倍。中国电建受益于在新能源、储能等战略新兴产业的布局，2025年的市盈率较上年有所增加。
中国基建企业上市公司排名
- 按营业收入排名：陕建股份受基础设施建设投资放缓及行业竞争加剧影响，营业收入持续下滑。中国电建、中国能建依托新型电力系统投资红利，营业收入保持正向增长。中国化学依靠海外高附加值订单及新材料订单稳步扩容。自2018年以来，前三甲均依次为中国建筑、中国中铁及中国铁建。
- 市场环境：2025年，全国固定资产投资（不含农户）下降3.8%，基础设施投资下降2.2%。传统公路、市政公共设施投资受地方政府化债、土地财政收缩拖累持续走弱。但随着绿色能源转型提速、新型电力系统建设试点全面铺开，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长9.1%，能源电力基建企业迎来持续发展机遇。
基建行业热点前瞻与深度洞察
- 建筑企业ESG最新趋势：样本企业A股合规披露率均值为62.77%，H股合规披露率均值达86.23%。整体而言，基建行业头部上市企业基本达成监管基础要求，但仍有较大优化空间。企业在重要性议题识别与分析、员工志愿活动、响应国家战略、社会公益活动、ESG管治披露较为完整；但在气候变化、范围三碳排放、生物多样性等关键议题上仍存在明显短板，评级整体集中于BBB至BB区间，与国际领先水平存在差距。
- 新增值税法对建筑行业的影响：新增值税法在计税规则、计税基数、纳税义务时点、发票管控、成本抵扣等多维度做出重大修订，这将直接影响总包、分包及小规模施工企业原有税负结构、合同管理以及资金安排等。建筑企业可通过细化全链条进项税管控、优化采购模式、与甲方开展合同议价等方式应对。
- 持续构建全球化合规防线：穿透监管时代，合规已不再是企业后台的一项辅助性职能，已毫无争议地演变为关乎市场准入、项目存续乃至国有资产安全的战略控制点。基建企业需主动适配监管变革与国际规则迭代，以体系化、数字化、生态化为核心重塑合规基因，筑牢全球化合规防线。
- 对标全球领先实践：基建企业财务敏捷性构建路径：财务实力正成为美国工程设计及施工（E&C）行业格局中的一个重要差异化因素。企业越来越倾向于将流动性视为战略增长的助推器，而非仅仅是防御性缓冲。高增长、资本密集型的细分领域，如数据中心开发和先进制造设施建设，资产负债表实力尤为重要。
- 国资委穿透式监管对基建行业的影响及提示：国资委穿透式监管2.0阶段，要求穿透组织层级、穿透业务链条、穿透数据源头，实现对国有资本运行的实时、动态、闭环管控。DRP全域数字化资源管理平台是基建企业落地穿透监管的核心底座，平台采用标准化三层架构逐层落地，最终实现三维立体穿透管控。
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