中国第三方IDC行业财务数据回顾及未来展望

2023年11月 目录 1.前言32.中国数据中心行业发展现状63.营业收入增速放缓，优势企业毛利率领跑104.行业盈亏持续分化，盈利效率有待提升175.客户集中度偏高，盈利稳定性偏弱6.负债融资持续高企，偿债能力趋于稳健247.总资产增速回落，资本支出规模维稳8.经营现金流稳步提升，销售回款持续向好9.资本市场预期放缓，投资回报波动上扬3510.中国数据中心行业近期展望40322922 前言1 本报告聚焦第三方数据中心代表性企业，选取了9家专注第三方IDC业务的A股和境外头部上市公司，围绕其披露的2019年至2022年企业年报、2023年企业中报信息，详细比较分析了第三方IDC业务公司盈利能力、营运能力、偿债能力、客户集中度等情况。同时对IDC行业发展前景和市场机遇做出展望。 近年来，我国加速推进新型信息基础设施建设的步伐，陆续出台了《数字中国建设整体布局规划》、《关于促进数据安全 产 业 发 展 的 指 导 意 见》、《“十四五”数字经济发展规划》、《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》等多项政策，鼓励数据中心行业创新与发展。互联网数据中心（以下简称“IDC”）是指在特定物理空间内进行数据存储、处理和交互的设备网络中心。 我国数据中心行业由基础电信运营商和第三方IDC运营商主导。根据中国信息通信研究院(“信通院”)，2022年第三方数据中心运营商市场份额占比51.7%，首次超过基础电信运营商行业份额48.3%。 2 中国数据中心行业发展现状 2.1数据中心市场规模不断增加 近年来，我国数据中心市场规模不断增长。根据信通院统计数据，2022年，我国数据中心业务收入约1,900亿元，近五年年均复合增长率达到30.0%，2023年 市 场 规 模 将 有 望 达2,470亿元。 数据中心机架数量快速增长，超大型数据中心成为行业布局重点。国家网信办发布的《数字中国发展报告（2022年）》显示，2022年全国在用数据中心 共 有 超 过650万 标 准 机 架（功 率2.5KW为 一 个 标 准 机架），算力总规模位居世界第二，较2017年总机架数量增长达到292.0%。根据信通院数据，2021年大型规模以上的机架为420万架,较2017年增长了4倍。2021年大型规模数据中心（规模大于3000个标准机架即为大型规模以上的数据中心）的占比 达81.0%，较2017年 的50.0%，大 幅 增 长62.0%，这表明新增数据中心主要集中在大型数据中心，行业正在向大型化、集约化发展。 2.2第三方IDC企业为行业投资主要贡献者 根 据 开 放 数 据 中 心 委 员 会(“ODCC”)统 计 数 据，2020-2023年中国新增机柜主要集中在第三方IDC企业、云计算和互联网公司。目前第三方IDC企业是数据中心行业投资的主要贡献者，并且行业头部的第三方IDC企业的投资布局主要集聚在一线城市周边。受降能耗政策的推动，绿色化和大型化的数据中心是未来投资的重点。 2.3地区分布仍不均衡 我国数据中心区域分布呈现不均衡的态势，东部经济发达地区互联网用户密度高，数据中心需求集中。根据ODCC发布的数据，2022年东部发达省份数据中心占比数量为67.5%，其中北京、上海、广州分别占比为14.5%、8.4%、13.3%；中部、西部及东北地区占比分别为14.5%、12.0%和6.0%。 3 营业收入增速放缓，优势企业毛利率领跑 总体营业收入增长率接近或跑赢国外头部IDC上市企业Equinix。一方面得益于整体宏观环境及产业发展红利。自2020年进入算力中心时期以来，产业整体逐步进入成熟期，根据《中国数据中心产业发展白皮书（2023年）》，2022年全球数据中心产业规模达1,308亿美元，迎来上升拐点。另一方面，云计算业务驱动市场需求持续提升，行业内公司依靠快速扩张自建数据中心实现内生驱动和资本并购扩张外延驱动增长。 2023年营业收入年化合计44,480百万元 10.8% 2019-2023年第三方IDC上市企业营业收入保持稳定增长，营 业 收 入 平 均 增 长 率 分 别 为29.0%、21.3%、24.0%、14.2%及10.8%。 我国第三方IDC企业营收增速逐年下降。我国数据中心产业历经快速成长期，正慢慢向成熟期过渡，增速有所下降。近三年宏观经济增速放缓，移动互联网趋于饱和，消费互联网需求减缓，公有云部署主要以存量为主。同时，机柜平均价格有所下降。根据《2020-2021年IDC行业发展研究报告》，中国IDC机柜平均价格呈现一定下降，部分地区明显下浮，呈现买方市场。 第三方IDC企业营业收入和增速呈现明显分化。万国数据、世纪互联开展数据中心业务较早，机柜数量和上架率较高，形成规模效应，营收规模处于行业头部。 光环新网依托自身云计算业务优势，采取自建和零售模式提供高品质数据中心，总体营收规模位居行业前列。 秦淮数据、科华数据和润泽科技营收增速较快。秦淮数据定位于超大型数据中心综合方案提 供 商，深 度 绑 定 用 户。科 华 数 据 深 耕 电 子 电 力 技 术 领 域，完 成 不 间 断 电 源（UninterruptiblePowerSupply,UPS）龙头企业向“数据”+“数能”的战略转变，兼具第三方运营商和UPS、制冷等上游产业研发生产能力。润泽科技定位批发业务模式，专注开发大规模以及超大规模数据中心，直接与基础电信运营商合作，园区级数据中心优势明显。 数据港、奥飞数据、美利云营收份额相对较小。数据港为深耕上海等一线城市，以自建+定制化批发的业务模式为主。奥飞数据较早布局IDC业务，由租赁模式转型自建数据中心，具有丰富的经验。 (2)该指标均值计算口径为算术平均值；本报告所有绝对数指标和比率指标的均值采用算术平均，平均增长率为计算指标均值后的变动率 2019-2023年第三方IDC企业的毛利随着营收拉动呈现总体逐年提高的趋势。由于IDC行业的重资产属性，处于成长期扩张期的企业从在建工程投资到完成建设再到投产实现营收的周期较长，在持续扩张的建设期内，短期毛利较低。IDC机房运营期内，随着机柜上架率爬升，IDC企业营收逐步上扬，毛利也随之呈现增长趋势。因此，2019-2023年第三方IDC企业整体从扩张期过渡到稳定运营期，毛利总额逐年向好。 2023年毛利年化合计10,720百万元 5.6% 2023年第三方IDC企业年化毛利总额10,720百万元，增幅5.6%。 部分优势企业毛利率实现领跑。2023年全球领先的数据运营商Equinix的毛利率为48.5%，相较于国际领先公司的毛利水平，润泽科技略低于Equinix，其毛利率为48.4%，紧随其后的秦淮数据毛利率为42.2%。IDC企业的毛利率取决于机柜单价、上架率和单机柜成本。润泽科技秉承着“自建、自投、自持、自运维”的业务模式，截至2023年6月30日，成熟数据中心上架率超过90.0%，超高的上架率为毛利表现创造基础。秦淮数据专注超大型数据中心业务，凭借其自建能力和规模效应，以低建造成本、高上架率、低运维成本驱动着领先的毛利表现。 2023年毛利率23.6% 2019年-2023年 我 国 第 三 方IDC企业毛利率有所下降，相较于国外优势企业Equinix，整体企业的获利能力有待进一步提升。主要是由于近年来营业收入增速减缓，同时2021年第三季度电力改革，单机柜的成本承压，导致毛利空间收窄。 行业盈亏持续分化，盈利效率有待提升4 2022年，由于地缘政治冲突带来的能源紧缺和价格上涨，IDC企业的用电成本随之攀升。由于极端天气频出使得能耗增加，导致数据中心整体运营成本、电费显著增加，进一步摊薄了企业净利水平。除此之外，由于IDC运营商供应量持续增加、行业下游的互联网企业削减业务预算以及业务调整等因素，部分IDC企业出现了资产减值，例如2022年光环新网计提商誉减值，秦淮数据对非核心业务资产计提减值。行业龙头企业相继出现亏损，IDC行业整体的盈利水平仍较低。 第三方IDC企业盈亏分化明显 综上所述，保持对行业风险的警惕，控制期间费用、降低运营成本成为行业共同的关注焦点。 第三方IDC企业盈亏分化明显 2020年全部上市公司的净利润平均值骤降，主要是受行业头部公司亏损影响，其中靠并购或者合作建设数据中心，较自建数据中心，成本较高，毛利低。2020年万国数据借款、财务租赁导致利息费用增加，此外由于资本市场有关的期间费用显著增加，净利出现亏损；2020年世纪互联可转换债券公允价值下跌、推出期权计划、计提长期资产减值等，导致短期内出现明显亏损，净利润呈现下降趋势。 第三方IDC企业EBITDA总体增速放缓。主要是受到全球经济增速放缓以及近年来移动互联网的消费需求饱和的影响。 2019年-2023年期间，第三方IDC企业的EBITDA呈现稳健增长态势。主要系宏观环境利好以及企业内生增长双重驱动所致。一方面，在国家大数据战略和数字经济政策指引下，IDC行业迎来政策利好。技术升级驱动市场需求增长，例如5G创新运用到各个领域，流量剧增带动数据需求增加，企业数据中心投资增加，IDC企业上架率提升拉动收入增加。另一方面，数据中心规模效应导致机房的运维成本降低。在“双碳”战略的引导下，IDC行业蓄力研发，新型液冷及风冷等技术纷纷落地，能效技术进步使得PUE不断降低。宏观环境政策利好拉动了营收规模提升，运维成本降低和能源效率的优化推动了IDC企业EBITDA的稳步增加。 2023年EBITDA年化均值1,722百万元 25.2% 5 客户集中度偏高，盈利稳定性偏弱 目前我国第三方IDC企业大客户集中度高，并且客户主要聚集于大型互联网、基础电信运营商及其他政企公司等行业领域。第三方IDC上市企业公开年报披露，润泽科技、秦淮数据及数据港前五大客户销售占比近年来超过80.0%，万国数据、奥飞数据及美利云近四年前五大客户销售占比基本保持在40.0%以上。 行业内普遍呈现出大客户集中现象 尽管存在较强的大客户依赖，考虑到数据中心较高的资产投入及相对较长的建设周期，以及客户对于稳定持续IDC服务需求的要求，客户转换成本亦相对较高，保证了第三方IDC企业稳定营收来源。但较强的大客户依赖现象下，行业现金流和信用集中风险也随之增大，在一定程度上增加了企业经营风险。开拓新客户群，推进客户多元化，弱化自身对大客户的依赖，仍为我中国上市数据中心企业亟待解决的课题。 注：由于A股企业年报公开披露前五大客户销售占比，考虑数据的可获得性和准确性，我们主要统计A股企业；润泽科技未披露2019-2021年前五大客户销售占比 6 负债融资持续高企，偿债能力趋于稳健 第三方IDC企业负债率总体呈现增长趋势，境外上市公司的负债率高于A股上市公司。较国外优势企业Equinix,我国IDC服务商的负债率相对较低。IDC行业重资产布局的投资属性决定了行业密集的资金需求。受制于企业背景、融资成本和融资渠道，我国第三方IDC企业主要以负债融资为主要资金来源。行业整体的资产负债率相对较高，在53.0%-60.4%区间运行，2023年资产负债率年化达到57.7%。其中万国数据、润泽科技、奥飞数据、世纪互联、数据港的资产负债率高于同行业其他公司。 行业整体资产负债率53.0%-60.4% 该数据反映出，在不依靠新增外部融资的情况下，我国第三方IDC企业利用自身盈利偿还债务的能力。该指标越小说明自身盈利对债务的偿还能力越强。近年来该指标缓慢增加，主要是因为随着IDC业务的发展以及投资规模增加，IDC企业资金需求增加，净债务增长较快，总体增速大于EBITDA的增速。 2023年行业平均净债务/EBITDA3.3 第三方IDC企业平均净债务/EBITDA为3.3，依靠自身盈利对负债的偿还能力稍逊于国外优势企业Equinix。 我国第三方IDC企业现金流量利息保障倍数不断提高，2023年现金流量利息保障倍数年化达7.8，较20