中国第三方IDC行业财务数据回顾及未来展望

务数据回顾及未来展望 2025年8月 目录 1前言 3 2中国第三方IDC行业发展现状5 3营业收入增速放缓，毛利率呈现回升9 4行业整体转亏为盈，仍需警惕减值风险14 5客户集中度偏高，盈利稳定性偏弱17 6负债融资持续高企，资产证券化转型加速19 7资产增速有所回落，行业规模趋于稳定22 8经营现金流稳步提升，销售回款趋于稳定24 9资本市场预期回暖，企业价值触底反弹26 10中国第三方IDC行业近期展望29 本报告聚焦第三方互联网数据中心（IDC）代表性企业，选取了8家中国专注第三方IDC业务的A股和境外上市公司，围绕其披露的2020年至2024年企业年报，详细比较分析了第三方IDC业务公司盈利能力、营运能力、偿债能力、客户集中度等情况。同时对IDC行业发展前景和市场机遇作出展望。 中国第三方IDC行业发展现状 2.1IDC市场规模增速放缓 近年来，我国数据中心市场规模持续增长。根据中商产业研究院统计数据，2024年我国数据中心业务收入约2,773亿元人民币，近五年年均复合增长率约26.0%，2025年市场规模将达3,180亿元人民币。 数据中心机架数量增速放缓。国家数据局发布的《数字中国发展报告（2024年）》显示，2024年全国在用数据中心共有超过900万标准机架（功率2.5KW为一个标准机架），算力总规模位达到280EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算，FP32）（同比增加50EFLOPS），其中智算规模约为90EFLOPS（同比增加20EFLOPS），位居全球前列，算力总规模近五年年均增速约为24%，较2023年同比下降约为6%。其中，智算规模占比约32%较去年小幅上升。 然而，随着AI技术的快速发展，预计算力需求将呈指数级增长。根据华为《智能世界2030》报告预测，2030年全球AI算力需求将达到864ZFLOPS（每秒十万亿亿次浮点运算）。 2.2绿色化转型成为行业发展重点 近年来，随着“双碳”目标的驱动，绿色化转型成为数据中心行业发展重点。根据国家能源局、国家统计局、工信部统计数据显示并测算，至2030年全国数据中心的用电量、碳排放量与PUE测算数值如右图所示，全国数据中心以2025年为分界，2025年以 前公司平 均PUE约为1.4，自2025年开始，预计PUE数值将降至1.3以下。 与此同时，随算力需求增加，单机柜功耗将大幅提升，这将带来能源与资源更多的消耗，传统数据中心向智算中心演化的进程中，如何实现算力与算效双提升、性能与绿色双目标将成为数据中心高质量发展的关键环节。 2.3国内市场与海外市场并重 东南亚凭借庞大年轻人口、快速发展的数字经济、与中国相近的文化及友好政策环境，成为中国IDC企业布局重点。该地区互联网覆盖率达75%，数字经济规模持续增长。如科华数据聚焦“一带一路”重点国家和地区，增强东南亚布局，业务收入增长明显提速，但随着华为、阳光电源等竞争者凭借规模优势进入，2024收入有所下降；万国数据在2022年成立公司DayOne布局东南亚市场，并在新加坡设立总部，为提高运营效率，引入了多元化战略投资者；奥飞数据2024年海外业务收入小幅上升；光环新网也在寻求马来西亚市场机会，境外公司注册工作已完成，正积极推进项目筹备工作。 但同时，中国IDC企业进入海外市场需警惕相关风险。全球经济环境不确定因素增加，贸易摩擦、地缘政治冲突等对IDC业务发展产生不利影响；同时，IDC行业监管趋严，新加坡、荷兰等国家对PUE提出一定要求，增加业务发展成本；全球IDC市场竞争激烈，头部国际企业凭借品牌、技术、资源和全球布局优势已占据大量市场份额，中国IDC企业为寻求新增长空间纷纷出海，进一步加剧竞争。 营业收入增速放缓，毛利率呈现回升 我国第三方IDC企业营业收入仍保持增长态势。受益于“东数西算”、“数字中国”等国家政策及行业爆发的算力需求，AIGC正在持续引领数据中心行业发展，IDC企业的营收规模持续扩大。根据国际咨询机构IDC估算，2024下半年中国智算专业服务整体市场规模达到90.1亿元人民币。其中，智算基础设施集成服务市场同比增长76.2%，市场规模达63.3亿元人民币；智算解决方案实施服务市场本期首次披露，市场规模达26.8亿元人民币。 2024年营业收入合计人民币42,782百万元 2.7% 我国第三方IDC企业营收增速总体下降。需求端，近几年宏观经济增速放缓，移动互联网趋于饱和，消费互联网需求减缓。供给端，数据中心建设技术趋于成熟，成本基本稳定，在整体市场供给迅速增长的背景下，买方交易话语权上升，低价策略成为行业竞争的焦点之一，供需情况使得行业平均价格有所下滑。 2020-2024年 第 三 方IDC上 市企 业 营 业 收 入持续保持增长，但营收增长率下降。 *为直观呈现全部均值和Equinix的趋势对比，本报告所有图仅在“全部平均值”和“Equinix”的财务指标上添加数值标签，下同 第三方IDC企业营业收入及增长态势呈现显著分化格局。万国数据与世纪互联作为境外上市的行业先行者，积累了可观的机柜资源并实现了较高的上架率，其营收规模持续位居业内前列。同时由于数据中心规模大，全国业务区域布局广泛，客户数量较多，在数据中心规模扩张及上架率提升等直接影响下，营业收入仍保持上升趋势。 对于A股上市公司，其客户多集中于国内云厂商。近年来，一方面IDC市场供给激增，数据中心产能过剩，行业竞争加剧，单价走低；另一方面市场需求受经济增速放缓影响，上架进度不及预期，在短期内供给失衡的风险下，部分境内上市公司营业收入呈现下降或持平趋势。但其中也不乏部分境内上市公司把握智算数据中心发展机遇，实现收入快速增长。如奥飞数据，2024年随着人工智能行业的进一步发展，公司积极推进各地大型数据中心、智算中心项目的建设与交付，营收增幅达62.2%。数据港则随着终端客户的业务需求提升，和已经投入运营的机柜逐步上电，实现收入增幅为11.6%。 整体来看，2024年第三方IDC企业营业收入仍保持增长趋势，但增速下降。 与收入增长趋势一致，2020-2024年第三方IDC企业毛利持续保持增长，但增速放缓。2024年第三方IDC企业毛利合计人民币10,560百万元，毛利均值为人民币1,320百万元，较2023年增长8.7%。 2024年毛利合计人民币10,560百万元 由于IDC行业为重资产行业，从数据中心开始投资建设到投产上架往往需要一段时间。因此在前期上架率较低阶段，毛利一般呈现较低水平，随后期上架率提升，IDC企业营收逐步上扬。2024年，随市场供给增加，行业竞争加剧，IDC企业毛利增长率明显放缓。 8.7% 2024年全球领先的数据运营商Equinix的毛利率为48.9%，润泽科技毛利率与之持平，较其2023年的48.6%略有上升。除此之外，其他境内外已上市IDC企业毛利率均与之存在一定差距，仍有进一步提升空间。 2024年毛利率25.4% 近年来，我国IDC上市企业毛利率整体呈现U形趋势。疫情驱动下的需求爆发和国际能源价格的低迷，使2020年行业毛利率偏高；2021年至2023年，需求放缓，双碳政策下升级改造成本的增加造成行业毛利率下降；2024年，随着行业整体进入稳定运行期以及AI与算力需求的增长，毛利率再次被拉高。 2024年我国第三方IDC企业毛利率相较上年整体有所提升，但与国外优势企业Equinix，仍存在一定差距。 行业整体转亏为盈，仍需警惕资产减值风险 国内第三方上市IDC企业2024年净利润均值为人民币720百万元。其中，万国数据净利润增幅较大，变动金额约为人民币76亿元，主要由于其2023年计提减值约人民币30亿元以及2024年确认终止经营业务产生收益约人民币41亿元所致。若不考虑万国数据终止经营业务对利润的影响，IDC企业2024年净利润均值约为人民币210百万元。 第三方IDC企业2024年转亏为盈，警惕长期资产减值风险 但同时我们注意到，近年来除能源成本提升导致电力成本增加外，由于IDC运营商供应量持续增加、行业下游的互联网企业削减业务预算以及业务调整等因素，部分IDC企业出现了资产减值。例如2022年光环新网计提商誉减值，2023年万国数据计提大额长期资产减值，世纪互联计提商誉减值和长期资产减值，2024年美利云受终止经营部分业务影响，计提长期资产资产减值。因此，第三方IDC企业受减值因素影响相应年份间行业内企业相继出现亏损。 此外，随AIDC需求增加，各企业在从IDC向AIDC转型升级的过程中，需要警惕设备性能或服务器架构无法匹配AIDC对高算力、高速率的数据处理及传输的严苛要求，以及新设备无法满足各地方政策对能效的要求，从而带来资产的减值风险。 第三方IDC企业EBITDA增速放缓 与营业收入及毛利增长趋势一致，受互联网行业增速放缓及市场竞争加剧影响，IDC企业EBITDA持续增长，但增速整体呈现下降趋势。 对于IDC企业，由于其重资产属性，成本构成中长期资产折旧与摊销一般占据较大比重，因此相较于毛利率，EIBTDA利润率更能体现IDC企业的运营效率。 2024年，我国IDC上市公司EBITDA利润率围绕在13%-65%之间，各公司运营效率的差异主要由其业务构成及业务模式导致。以批发IDC业务为主的万国数据、数据港及润泽数据为例，其EBITDA利润率处于行业前列。世纪互联则由于其零售业务中租赁成本及电费成本较高，且其微软云等非主营业务收入在财报中不可拆分等原因导致EBITDA利润率低于同行业平均水平。 我国第三方IDC企业大客户集中度普遍偏高，并且客户主要聚集于大型互联网、基础电信运营商及其他政企公司等行业领域。第三方IDC上市企业公开年报披露，润泽科技及数据港前五大客户销售占比近年来超过80.0%，万国数据前两大客户销售占比超过40%，奥飞数据和美利云近四年前五大客户销售占比基本保持在40.0%以上。 行业内普遍呈现出大客户集中现象 尽管存在较强的大客户依赖，考虑到数据中心较高的资产投入及相对较长的建设周期，以及客户对于稳定持续IDC服务需求，客户转换成本亦相对较高，保证了第三方IDC企业稳定营收来源。但较强的大客户依赖现象下，行业现金流和信用集中风险也随之增大，在一定程度上增加了企业经营风险。开拓新客户群，推进客户多元化，弱化自身对大客户的依赖，仍为我国上市数据中心企业亟待解决的课题。 负债融资持续高企，资产证券化转型加速 第三方IDC企业负债率总体趋于稳定，境外上市公司的负债率高于A股上市公司，但2024年也呈现下降趋势。较国外优势企业Equinix，我国IDC服务商的负债率相对较低。 行业整体资产负债率54.6%-61.4%资产证券化转型 IDC行业重资产布局的投资属性决定了行业密集的资金需求。受制于企业背景、融资成本和融资渠道，我国第三方IDC企业的主要资金来源为负债融资。整体的资产负债率相对较高，行业均值近5年在54.6%-61.4%区间波动，2024年平均资产负债率达到59.8%。 2024年，IDC行业融资方式正加速向资产证券化转型，头部企业纷纷试水ABS和REITs创新融资模式。万国数据REITs登陆上交所；世纪互联则通过Pre-REITs基金和ABS降低公司资产负债率；润泽科技同期申报深交所首单数据中心公募REITs。这一趋势得益于政策支持和资本青睐，同时也使得国内IDC行业获得稳定的资金来源，带来业务新的增长点。因此，在国家相关政策引导下，IDC企业纷纷尝试该融资方式。 该数据反映出，在不依靠新增外部融资的情况下，我国第三方IDC企业利用自身盈利偿还债务的能力。该指标越小说明自身盈利对债务的偿还能力越强。 第三方IDC企业平均净债务/EBITDA为3.7，对比上年小幅上升。2024年行业平均净债务/EBITDA3.7 近年来该指标整体呈现缓慢增加趋势，主要是因为随着IDC业务的发展以及投资规模增加，IDC企业资金需求增加，净债务增长较快，总体增