如何看AI叙事和光通信板块

核心观点与关键数据

• AI算力需求高景气：AI模型密集发布期将至（GPT-6Extra、SwordSword、Grok4.7/4.8等），维持算力需求高景气，AI安全监管额外增加算力消耗。
• 光通信Capex占比提升：光通信在AI资本开支(Capex)占比将从4%-5%提升至2-3年内的10%，远期随Scale-in技术渗透有望达15%，产业通胀趋势显著。
• 2026Q3业绩预期向好：头部光模块公司增速优于Q2，MPO连接器、PCB及二线光模块受物料供应改善推动，环比增长迅猛。
• 市场拥挤度下降：市场拥挤度较2025年6月底下降30%-50%，成交量萎缩，叠加美联储加息影响落地及地缘政策风险消退，市场反弹潜力巨大。

驱动海外AI及光通信产业链上涨的核心条件

1. 产业叙事：尽管有AI发展放缓论调，但整体叙事仍在向好，GPT-6 Extra模型降低使用门槛，AI安全监管增加算力需求。未来海外模型密集发布，竞争将维持算力需求高景气。
2. 宏观与地缘政治风险：美联储加息影响逐步落地，地缘政治风险（如FCC对中企供应链限制政策）未实质性落地，美国产业界反对相关干预，风险对市场影响消退。
3. 持仓拥挤度：当前持仓拥挤度较2026年6月底下降30%-50%，成交量萎缩，为市场反弹提供潜力。
4. 业绩与展望：头部光模块公司2026年Q3业绩增速优于Q2，MPO连接器、PCB及二线光模块环比增长迅猛。云厂商三季报将发布关键数据，英伟达已给出28财年70%增长展望，预示云厂商Capex展望强劲。
5. 产业自身产品趋势：光通信环节产业通胀趋势显著，NPO/CPO、相干/轻相干光模块、OCS交换机等需求增加。远期Scale-in技术将带来更大增量市场。

光通信在AI基础设施资本开支中的占比演变

• 当前占比：4%-5%。
• 2-3年内占比：提升至10%，驱动因素为NPO、CPO、OCS交换机等新产品和技术架构落地。
• 远期占比：5年左右维度，随Scale-in技术（如00I光引擎）应用，占比可能达15%。
• 核心驱动力：产业通胀，即网络环节在AI算力系统中的价值和成本占比不断提高。

近期光博会的新技术方向和投资机会

• 从0到1的技术突破：
  • 薄膜铌酸锂：下一代调制器关键材料，应用前景广阔。
  • 保偏光纤：技术创新驱动的增量市场。
  • 光模块散热方案：随功率密度提升，面临从0到1的变革。
• 产业链国产化机遇：
  • DSP和TIA Driver国产化进程。
  • PIC设计与流片环节中国公司崛起。
• 2027年展望：预计将有优秀中国光通信公司在细分赛道上市，为板块注入活力。

市场走势与投资策略

• 市场走势：预计年底前有较好反弹机会，可能在9月和10-11月发生两次较大反弹。
• 投资策略：
  • 重点配置光通信板块。
  • 标的选择：
    • 大市值低估值标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、源杰科技等。
    • 小市值新兴细分赛道：薄膜铌酸锂、光模块散热、保偏光纤等。