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这份研报的核心内容是什么？
这份研报分析了贝达药业的成长驱动力，指出其新产品周期到来将推动百亿营收目标。公司现有九款商业化创新产品，其中多数为2023年及之后上市，已实现适应症全面布局和医保准入。2025年公司营业收入达到36.1亿元，同比增长24.8%，2026H1营业收入19.8亿元，同比增长14.1%，归母净利润3.02亿元，同比增长116.0%。公司规划2030年营业收入将突破100亿元，对应2025-2030年CAGR超20%。
RAS赛道的发展趋势如何？
RAS赛道是全球肿瘤治疗的重要方向，贝达药业基于GlueOnX和DegradoX平台布局了泛RAS（ON）抑制剂BPI-572270和泛KRAS蛋白降解剂BPI-585771。BPI-572270对携带KRAS、NRAS及HRAS不同突变的多种肿瘤细胞均表现出纳摩尔级或亚纳摩尔级活性，药代动力学特性更优，安全性方面也具备较好竞争力，有望成为全球BIC的Pan-RAS抑制剂。BPI-585771则可同时结合KRAS蛋白的活性态和非活性态，对广谱KRAS突变均展现出强效活性，理论上对野生型KRAS扩增以及KRAS靶向治疗耐药后的患者均有较好效果，差异化竞争Pan-KRAS降解剂赛道。
研报重点分析了贝达药业的哪些方面？
研报重点分析了贝达药业的管线重估潜力和国际化蓄势情况。贝达药业自研能力显著增强，研发视野立足全球，在特定靶点、部分技术平台已具备全球竞争力。公司估值尚未包含对其在研管线的定价，部分管线存在较大市场预期差，一旦实现价值兑现，将带来估值弹性。研报详细介绍了BPI-572270、BPI-585771、MCLA-129联用恩沙替尼以及EYP-1901等在研产品的特点和市场潜力。
当前医药市场对贝达药业的发展有何判断？
当前医药市场对贝达药业的发展持积极判断。公司已进入新一轮业绩加速期，商业化产品接力放量，多款在研产品具备全球竞争力，有望推动国际化重估。根据DCF模型测算，给予公司整体估值330亿元，对应股价77.8元/股，若再考虑在研管线的价值兑现，公司的估值弹性将会更为可观。公司盈利预测显示，2026-2028年归母净利润预计分别为5.72、7.79和9.70亿元。
研报提示了哪些投资风险？
研报提示了三方面投资风险：一是商业化表现不达预期，公司业绩增长可能受市场接受度、竞争格局等因素影响；二是竞争格局变动，随着更多创新药企进入RAS、KRAS、MET等赛道，贝达药业可能面临更激烈的竞争；三是临床进度不达预期，部分在研产品如BPI-572270、BPI-585771等仍需经历临床试验验证，若临床结果不理想，可能影响公司估值和市场表现。