焦煤/焦炭调研报告：山西煤焦调研系列（十一）

山西煤矿事故后，煤矿复产进度缓慢，产量普遍低于事故前水平。主要原因是安监力度加大和人力约束，事故前部分煤矿依赖外包团队采煤，事故后外包团队被遣散，导致产量下降。预计四季度山西焦煤产量仍将维持低位，此次供应减量已在相当程度上消耗社会库存，若后期煤矿供应恢复缓慢，供需矛盾可能进一步显现。

山西焦煤供应减量和价格上涨，吸引其他地区焦煤涌入，近期山西市场澳煤、俄煤、蒙煤和新疆煤均有所增量。蒙煤使用受限，俄煤使用量有限，澳煤在港口销售，新疆煤进入山西量有限。这些替代供应对市场产生了一定影响，但各煤种使用受限，难以完全弥补山西焦煤的缺口。

煤矿库存持续低位，社会库存逐渐消化，降幅约60%—70%。此次煤矿事故带来的供应减量已在相当程度上消耗社会库存，若后期煤矿供应恢复缓慢，供需矛盾可能进一步显现。焦化厂以消耗既有库存为主，焦煤可用天数约7—10天，若后期提产，可用天数或降至5天以下。库存的持续低位对焦煤价格形成一定支撑。

焦化厂开工率下降，主要原因是焦煤供应有限和焦化亏损。焦化厂焦煤可用天数约7—10天，若后期提产，可用天数或降至5天以下。8月以来焦炭库存下降明显，国庆节前补库或对焦炭仍有一定支撑。焦化厂的开工和利润情况直接影响焦煤的需求，目前焦化厂面临较大的经营压力。

焦化厂对钢材需求更为悲观，认为当前最大问题是钢材需求偏弱。若后续铁水产量明显下降，焦煤自身逻辑难以主导整体黑色市场走势。焦煤需求的未来趋势与钢铁行业景气度密切相关，目前市场对钢材需求的担忧情绪较重，这可能对焦煤需求形成制约。