房地产开发：1-8月统计局数据点评：房企开发投资意愿持续低迷，资金端形势依旧严峻

1-8月全国房地产开发投资额同比-19.9%，较前值降低0.7pct；8月单月投资额为4970亿元，环比增长0.7%，同比减少26.1%。分业态看，1-8月住宅、办公楼和商业营业用房开发投资额同比分别为-19.7%、-22.0%和-25.5%，8月单月同比分别为-25.7%、-24.8%和-31.0%。1-8月东、中、西部开发投资额同比降幅有所扩大，其中东部、中部降幅扩大较明显。1-8月新开工面积同比-24.8%，其中住宅新开工面积同比-25.4%，办公楼新开工面积同比-42.4%，商业营业用房新开工面积同比-24.7%。1-8月累计竣工面积为21097万方，同比减少23.7%，8月单月竣工面积为1902万方，环比减少3.6%，同比减少28.5%，其中住宅竣工面积同比-25.4%，办公楼竣工面积同比-24.6%，商业营业用房竣工面积同比-30.8%。1-8月施工面积同比-12.8%，其中住宅施工面积同比-13.2%，办公楼施工面积同比-11.6%，商业营业用房施工面积同比-12.7%。

1-8月商品房销售金额同比-13.0%，销售面积同比-12.1%，8月单月商品房销售金额同比-12.8%，环比减少0.4%，8月单月商品房销售面积同比-15.4%，环比减少0.5%。1-8月住宅销售金额、销售面积累计同比分别-13.1%、-13.0%，金额跌幅小幅收窄。1-8月东部、西部和东北地区销售金额同比跌幅延续上月度收窄趋势。1-8月销售均价9517元/平，同比减少0.9%；库存端呈现积极信号，8月待售面积小幅下滑，同比-1.1%。

1-8月房企到位资金5.1万亿元，累计同比-21.0%；国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款跌幅扩大。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计值同比分别为-33.3%、-77.0%、-20.0%、-14.8%和-22.4%。

维持行业“增持”评级。地产行业基本面仍然处在左侧，地产股有少数个股提前走右侧。房地产行业新房总量机会不大，更多的机会来自结构，特别是“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”观点依然奏效。当下行业基本面总体仍处在左侧，开启右侧仍然缺乏催化。行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和极少量混合所有制及民企。开发商在逐年释放存货压力，故而会出现更alpha的公司率先走过资产负债表压力最大的拐点。

从策略上来说，以标准配置/带底仓配置为优，反复试探和确认右侧是否真正来临。未来3年，从板块内的格局来看，以下格局是未来：1）多元化经营的商业运营派，首选华润置地；2）偏轻资产运营的中介和物业，推荐华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等；3）开发为主的开发商，推荐H股的华润置地、建发国际、绿城中国、中国金茂、中国海外发展、越秀地产等，A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份等；4）类地方城投、地产转型股。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。