四季度黑色市场展望

本报告主要分析了四季度黑色市场的宏观环境、钢材供需情况、铁矿石市场动态以及焦煤焦炭的供需格局。报告指出，宏观层面需关注美联储政策、能源价格波动，钢材市场受需求疲弱影响，焦炭和焦煤以阶段性行情为主，铁矿石供过于求，焦煤供给紧张问题突出。具体到行业政策，中国将实施钢铁出口许可证管理、产能置换比例不低于1.5:1、节能降碳改造攻坚三年行动等，钢材市场供给改革若有若无，出口能否保持增长是关注重点，需求侧增长缺乏，下方支撑看高炉和电炉利润，关注煤炭成本推升和钢厂利润机会。

黑色赛道未来发展趋势需关注多个维度。钢材市场方面，供给改革若有若无，产量不会明显增长，出口能否保持增长是关注重点，需求侧增长缺乏，上方空间有限，下方支撑看高炉和电炉利润。铁矿石市场方面，库存与基差显示供过于求，国产矿产量稳定，四大矿山及非主流矿山供应充足，新增产能明显，供求关系逆转，运费、罢工、谈判等因素干扰下，大格局不易改变。焦煤焦炭市场方面，焦炭全球产能增加，出口有限，产能利用率低，维持低利润格局，5.22矿难后复产缓慢，蒙煤通关意外下降，进口难弥补国内缺口，期货合约低估，保供、安全与核定产能是关键。焦煤相对有逢低多配的价值。

报告重点分析了焦煤市场的供需格局。当前焦煤供求紧张，产量恢复不及预期，蒙煤进口意外下滑，进口难弥补国内缺口，期货合约低估，保供、安全与核定产能是关键。焦煤将从成本端推动其它黑色产品螺旋爬升。钢材市场方面，报告关注需求疲弱影响、成本波动、出口许可证管理、产能置换、节能降碳改造等政策影响。铁矿石市场方面，关注供过于求、国产矿产量稳定、四大矿山及非主流矿山供应充足、新增产能明显等供求关系变化。

当前黑色市场现状呈现多空交织格局。钢材市场受需求疲弱影响，预计围绕成本波动，产业政策包括2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理、产能置换比例不低于1.5:1、节能降碳改造攻坚三年行动等，但供给改革若有若无，产量不会明显增长，出口能否保持增长是关注重点，需求侧增长缺乏，下方支撑看高炉和电炉利润。铁矿石市场供过于求，国产矿产量稳定，四大矿山及非主流矿山供应充足，新增产能明显，运费、罢工、谈判等因素干扰下，大格局不易改变。焦煤焦炭市场，焦炭全球产能增加，出口有限，产能利用率低，维持低利润格局，5.22矿难后复产缓慢，蒙煤通关意外下降，进口难弥补国内缺口，期货合约低估，保供、安全与核定产能是关键。

研报提示的风险主要集中在焦煤市场供给端。焦煤当前供求紧张，产量恢复不及预期，蒙煤进口意外下滑，进口难弥补国内缺口，期货合约低估，保供、安全与核定产能是关键。若这些因素出现不利变化，可能引发焦煤价格大幅波动，进而推动其它黑色产品成本端螺旋爬升。此外，宏观层面需关注美联储政策、能源价格波动，这些因素可能对黑色市场产生阶段性行情影响。钢材市场方面，需求疲弱、出口增长不确定性、产业政策执行力度等也可能带来风险。铁矿石市场方面，运费、罢工、谈判等因素可能干扰市场稳定。需密切关注这些因素变化对黑色产业的综合影响。