【市场聚焦】黑色：关注四季度情绪修复

钢材价格经过上半年下跌和三季度反弹之后，情绪再度不振，价格也再度⾛弱。市场现状为预期悲观和价格低位。四季度进⼊新⼀轮稳增⻓政策的制定和 披 露 阶 段 ， 预 计 市 场 预 期 好 转 ， 价 格 从 低 位 反弹。 “反内卷”亢奋后的低落 三季度“反内卷”政策令供给收缩预期甚嚣尘上，特别是煤炭因产量出现实际下降极度亢奋。时⾄今⽇，此前的亢奋情绪已经消散的七七⼋⼋，并且逐渐进⼊情绪低落状态。钢材价格也随之下跌到偏低位置。 回头来看，“反内卷”要解决的问题是⾏业低价⽆序竞争，这与直接限产量有着较⼤的差别。要客观定义⽆序竞争的企业有较⼤的难度，只能以超产和环保不达标等等问题作为切⼊点。⽬前市场关注焦点逐渐转移到全国统⼀⼤市场的制度性系统建设⽅⾯，对直接限产的期待减弱。这种情况下，需求⾛弱预期再度主导市场。 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院整理 四季度情绪好转将提升钢价 四季度是新⼀轮稳增⻓政策的制定和披露阶段，预计市场情绪会再度转暖。这个时间段的核⼼外部因素是美联储降息节奏，如果在美国经济没有明显衰退的状况下进⾏连续的预防性降息，市场情绪会有明显提振。在这样的外部环境中，中国政府的稳增⻓政策会更能提振市场情绪。对⿊⾊市场产⽣影响的主要政策线条是财政强度的安排。同时，“⼗五五”规划中对⽤钢⾏业的⻓期规划也会起到⼀定作⽤。在价格处于低位的情况下，预计钢价会随着情绪好转⽽明显上涨。 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院整理 基本⾯有配合 从当前到11⽉之前是建筑⽤钢的旺季，⽤钢需求有环⽐转暖的趋势。⽽制造⽤钢仍有⼀定的韧性，内需和出⼝都还有⽀撑。⽽粗钢产量预计会受到产量平控的限制。过剩预期预计会有所减弱，甚⾄出现阶段性错配型短缺。宏观情绪好转，叠加基本⾯配合，预计钢价在四季度会先⾏⾛强。 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院整理 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院⿊⾊资深研究员交易咨询资格证号：Z0013540 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。