南電(8046.TW8046 TT) 记忆体需求驱动,BT载板供需步入紧绷

南電近況良好，8月營收符預期，累計7-8月達成預估3Q26營收之68%，年增40.6%。公司預期3Q26毛利率可望再度擊敗共識，達29.6%，並預計4Q26營收季增10-15%。

BT載板需求強勁，訂單交期達70週以上，毛利率可望持續上揚。記憶體需求驅動BT產能供需吃緊成形。公司BT主要應用60%以上以記憶體為主，客戶群涵蓋韓、美、日系大廠。2027年BT的成長將來自價格與組合，韓台同業逐步退出一般型BT市場，供需開始逆轉。

ABF受惠ASIC與CPU訂單持續加溫，4Q26全線滿載。ABF主力應用將聚焦於800G/1.6T交換機、Server CPU、ASIC晶片、PC，佔比分別為50-60%、15-20%、10-15%、10%以下。2027-28年產能提升主要來自昆山廠擴建與各廠去瓶頸，可分別提升個位數、高個位增幅。嘉義新廠規劃投資額468億台幣，預計1H29貢獻。

目前BT載板需求強勁，訂單交期達70週以上，毛利率可望持續上揚。BT調漲磋商中，記憶體需求驅動BT產能供需吃緊成形。公司BT主要應用60%以上以記憶體為主，客戶群涵蓋韓、美、日系大廠。2027年BT的成長將來自價格與組合，韓台同業逐步退出一般型BT市場，供需開始逆轉。

投資風險包括大幅擴產下價格壓力，以及終端需求不如預期。目前BT調漲磋商中，記憶體需求驅動BT產能供需吃緊成形，但供應緊繃可能帶來價格壓力。同時，若終端需求出現波動，可能影響公司產品訂單與營收表現。