锡（SN）专题报告：美联储加息预期升温，锡价承压下行

本报告分析了美联储加息预期对锡价的影响，探讨了锡的供需基本面，包括原料供应、冶炼情况和需求预期。报告回顾了近期锡价大幅回调的原因，并评估了不同美联储政策情景对锡价可能产生的影响，同时关注了锡锭库存变化和市场风险。

锡行业未来发展趋势受宏观经济和供需关系影响。短期内，美联储加息预期升温对锡价形成压力，但长期来看，锡在电子焊料、AI服务器、汽车电子等领域有持续需求。缅甸锡矿复苏缓慢，国内产量增量有限，锡原料供应保持紧平衡，而冶炼端印尼出口恢复有限，云南炼厂检修带来阶段性供给缺口。四季度锡需求有改善预期，基本面存在底部支撑。

报告重点分析了美联储加息预期对锡价的影响，评估了不同政策情景下的市场反应；探讨了锡的供需基本面，包括缅甸锡矿供应、国内锡矿产量、锡废料供应、印尼锡锭出口、云南炼厂检修等供应端因素，以及电子焊料备货、AI服务器、汽车电子等需求端因素；同时关注了锡锭社会库存和LME库存变化，并提示了市场风险。

当前锡市场处于美联储加息预期升温带来的承压状态。近期美国通胀数据反弹，美联储官员释放偏鹰表态，市场担忧能源驱动通胀抬头，CME美联储观察将9月加息25bp概率接近90%，导致有色板块估值承压。锡价因供应扰动缓解但需求旺季不旺，基本面支撑松动而大幅回调。锡锭社会库存偏低，近期有去库预期，LME锡锭库存大幅去化至中位，显示短期市场供需相对紧张。

研报提示的主要风险包括美联储鹰派政策风险和中东局势风险。美联储若如期加息25bp甚至采取更鹰派政策，将加剧锡价下行压力，点阵图中位数显示年内可能还有一次加息，沃什强调通胀风险可能促使美联储持续紧缩。此外，中东局势升级可能引发能源价格波动，通过输入性通胀影响锡价。这些宏观风险需持续关注，可能对锡市场带来不确定性。