沥青期货早报

本报告分析了2026年5月国内沥青总排产量环比减少24.8万吨，降幅16.2%，同比下降122.4万吨，降幅48.9%。同时，样本产能利用率环比增加0.119个百分点至21.5724%，但样本企业出货环比减少4.24%至19.18万吨，产量环比增加0.56%至36万吨。需求端方面，重交沥青开工率22.2%低于历史平均水平，建筑沥青开工率4%环比减少0.67个百分点，改性沥青开工率10.3236%环比减少0.72个百分点，总体需求偏空。成本端日度加工沥青利润环比减少34.00%至284.54元/吨，原油走弱短期内支撑走弱。库存方面，社会库存46.7万吨环比减少15.70%，厂内库存50.2万吨环比减少11.92%，港口稀释沥青库存7万吨环比持平。盘面显示MA20向上，主力合约期价收于MA20上方，主力持仓净多，多增。预期沥青2611将在5547-5715区间震荡。利多因素包括库存低位、供应偏紧、成本坚实和现货大涨；利空因素包括需求疲弱、开工回升、复产增加和高价抑制。主要逻辑是重质原料短缺叠加库存同比腰斩，供应端为核心矛盾，成本与低库存推涨价格。主要风险点包括霍尔木兹海峡通航变化、炼厂复产节奏和终端需求负反馈。

沥青行业发展趋势需关注供给端变化。报告显示国内沥青总排产量环比减少，但产能利用率提升，未来供给压力可能因炼厂增产而增加，下周或将减少供给压力。需求端当前开工率普遍低于历史平均水平，重交沥青开工率22.2%，建筑沥青开工率4%，改性沥青开工率10.3236%，道路改性沥青开工率27%，防水卷材开工率29.5%，总体需求疲弱。成本端沥青加工利润减少，与延迟焦化利润差增加，原油走弱短期内支撑走弱。库存方面，社会库存和厂内库存持续去库，港口库存持平，显示去库存进程。盘面看主力合约期价收于MA20上方，主力持仓净多，多增。预期沥青2611将在5547-5715区间震荡。利多因素包括库存低位、供应偏紧、成本坚实和现货大涨；利空因素包括需求疲弱、开工回升、复产增加和高价抑制。主要逻辑是重质原料短缺叠加库存同比腰斩，供应端为核心矛盾，成本与低库存推涨价格。主要风险点包括霍尔木兹海峡通航变化、炼厂复产节奏和终端需求负反馈。

本报告重点分析了沥青供需两端的核心矛盾。供给端关注国内沥青总排产量环比及同比变化，样本产能利用率、出货量、产量及装置检修量，显示炼厂增产提升供应压力但下周或将减少。需求端分析重交、建筑、改性沥青及道路改性沥青开工率，均低于历史平均水平，显示需求疲弱。成本端分析沥青加工利润环比减少至284.54元/吨，原油走弱短期内支撑走弱。库存端分析社会库存46.7万吨环比减少15.70%，厂内库存50.2万吨环比减少11.92%，港口稀释沥青库存7万吨环比持平，显示持续去库。盘面分析显示主力合约期价收于MA20上方，主力持仓净多，多增。预期沥青2611将在5547-5715区间震荡。利多因素包括库存低位、供应偏紧、成本坚实和现货大涨；利空因素包括需求疲弱、开工回升、复产增加和高价抑制。主要逻辑是重质原料短缺叠加库存同比腰斩，供应端为核心矛盾，成本与低库存推涨价格。主要风险点包括霍尔木兹海峡通航变化、炼厂复产节奏和终端需求负反馈。

当前沥青市场现状显示供需两端存在明显矛盾。供给端，国内沥青总排产量环比减少但产能利用率提升，炼厂增产短期提升供应压力，但下周或将减少供给压力。需求端，各类型沥青开工率均低于历史平均水平，显示需求疲弱，总体需求偏空。成本端，沥青加工利润减少，原油走弱短期内支撑走弱。库存端，社会库存和厂内库存持续去库，港口库存持平，显示去库存进程。盘面看主力合约期价收于MA20上方，主力持仓净多，多增。预期沥青2611将在5547-5715区间震荡。利多因素包括库存低位、供应偏紧、成本坚实和现货大涨；利空因素包括需求疲弱、开工回升、复产增加和高价抑制。主要逻辑是重质原料短缺叠加库存同比腰斩，供应端为核心矛盾，成本与低库存推涨价格。主要风险点包括霍尔木兹海峡通航变化、炼厂复产节奏和终端需求负反馈。

本报告提示的主要风险点包括霍尔木兹海峡通航变化、炼厂复产节奏和终端需求负反馈。霍尔木兹海峡通航变化可能影响原油供应稳定性，进而影响沥青成本端支撑力度。炼厂复产节奏加快可能增加沥青供给，缓解供应偏紧局面，但需关注复产进度对市场的影响。终端需求负反馈风险需关注下游开工情况变化，若下游需求持续疲弱可能抑制沥青价格上行空间。此外，重质原料短缺是当前市场核心矛盾之一，若原料供应持续紧张可能继续推涨沥青价格，但需警惕高价抑制下游需求的风险。总体而言，需密切关注上述风险点变化对沥青市场的影响。