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这份研报的核心内容是什么？
这份研报聚焦于科创属性研判下券商投行与投资协同逻辑、资本回报。报告指出国内券商正转向科创导向范式，科创股权投资是提升ROE的关键。海外成熟市场头部投行科创周期ROE可突破15%-20%，国内券商行情由基本面驱动，另类跟投、私募直投兼具收益蓄水池与流量入口作用。监管层面，科创板注册制确立保荐跟投绑定，当前科创属性研判转向实质重于形式，券商展业形成另类子与私募子双轮格局。
券商行业的发展趋势如何？
券商行业发展趋势显示，另类子公司与私募子公司形成双轮格局。2026年上半年上市券商另类子公司净利润合计203亿元，同比增6倍，头部券商贡献七成；私募子公司净利润近40亿元，同比增近4倍。未解禁跟投项目聚焦电子、医药、机械设备等硬科技领域，头部机构如中信建投、中金、中信证券等领先。财通证券通过差异化突围，资管规模居浙江首位，私募股权投资利润同比增6倍。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了券商投行与投资协同逻辑、资本回报，特别是科创股权投资对ROE提升的作用。报告详细解读了监管政策下券商展业的另类子公司与私募子公司双轮格局，前者承接法定跟投与自营，后者主攻投早投小投科技。同时分析了未解禁跟投项目的领域分布及头部机构表现，以及财通证券的差异化发展路径。
当前券商市场的现状如何？
当前券商市场呈现业绩高增趋势，2026年板块年化ROE预计9%-10%，合理PB约1.5倍，当前PB仅1.2倍，仍有30%-50%上涨空间。头部券商如中信、广发等具备强投行保荐优势、另类跟投浮盈充足，跑通投行投资财富协同闭环。中小券商如天风、华安等高弹性增长，私募子公司表现亮眼。
研报提示了哪些风险？
研报提示需关注市场短期波动对券商自营、经纪业务的影响，以及限售股解禁带来的潜在压力。此外，科创项目的实质质量、跟投收益兑现节奏，以及政策变动对券商科创投资业务的不确定性也是需关注的方面。这些因素可能影响券商的长期发展前景与投资回报。