2026年下半年行业风暴中寻找避风港

核心观点与关键数据

2026年上半年，中国乘用车行业营收同比增长1.4%，但利润总额（PBT）同比下降20%，主要原因是销量下滑和成本压力。预计下半年行业批发量将同比下降4%，至1570万辆，国内零售量将同比下降15%至1050万辆，海外销量增长61%至560万辆。

关键数据：

• 2026年上半年行业整体利润率（PBT）同比下降20%。
• 2026年下半年乘用车批发销量预计同比下降4%，国内零售销量预计同比下降15%，海外销量预计增长61%。
• 2026年第二季度经销商库存预计减少33万单位。
• 2026年5月欧洲汽车注册量同比增长6.1%，达到720万辆。
• 2026年上半年欧洲纯电动汽车和插电式混合动力汽车的注册量同比分别增长35.1%和24.8%。

研究结论

中国汽车行业在2026年下半年面临持续的成本压力和政策潜在风险，利润率预计将进一步下降。海外市场通常提供更强的销量增长和更高的盈利能力，因此，偏好具有显著海外业务占比的汽车零部件制造商，如明泰和Nexteer。

推荐股票：

• 比亚迪（1211 HK）：维持积极投资策略，看好其第二代“刀片电池”和“闪充”技术，以及快速、高利润的国际市场扩张。
• 明泰（425 港元）：预计凭借其海外收入敞口和作为全球最大电池壳体制造商的地位，其营收和盈利仍将保持双位数增长。
• Nexteer（1316 港元）：看好其在欧洲的配置及成本受益者。

风险因素

• 13%的汽车出口增值税退税可能被取消，对整个行业的盈利能力产生重大影响。
• 半导体存储器成本不断上升，尤其是DRAM，预计将构成重大阻力。
• 中国政府即将推出一项新的财政政策，进一步加剧电池成本的压力。

总结

2026年下半年，中国汽车行业面临持续挑战，销量下滑和成本压力将导致利润率进一步下降。海外市场提供更多增长机会，因此，偏好具有显著海外业务占比的汽车零部件制造商。推荐比亚迪、明泰和Nexteer。