“投资+施工”双轮驱动，订单充裕成长可期

安徽建工集团股份有限公司（以下简称“安徽建工”）是一家省属大型建筑国企，拥有建筑工程、市政公用等5类11项施工总承包特级资质，具备研发、投资、设计、采购、建造和运营一体化工程服务能力。公司采取“投资+施工”双轮驱动战略，谋划产业转型升级，业务规模持续提高，盈利能力快速提升。

宏观环境与区域发展
当前宏观环境承压，建筑业发展面临挑战。但安徽建工所在区域环境相对较好，综合交通能级提升、城市更新等迎来较好发展空间，重点领域投资加码，带来行业发展机遇。建筑业转型升级势在必行，科技赋能、智能制造和产业链延伸持续加码，逐步构建“传统主业+新兴业务”发展格局。

“投资+施工”双轮驱动，新兴业务多点开花
安徽建工采取区域深耕战略，安徽市场是公司核心“主战场”，省内市场贡献了约80%左右的收入规模。公司“投资+施工”双轮驱动，收入保持稳健增长，盈利能力持续提高。公司积极布局智能制造、设计咨询及监理、新材料、新能源、低空经济等新兴产业，2025年以来，新兴业务多点开花，订单、收入大幅增长。

盈利能力持续提高，现金流显著好转
公司净利率持续提升，2022-2025年公司销售毛利率分别为11.67%、12.44%、12.40%和14.80%；公司销售净利率再创新高，2022-2025年公司销售净利率分别为2.29%、2.26%、2.10%和2.67%。同时，公司现金流显著好转，2022-2025年公司收现比分别为96.64%、93.12%、92.23%和102.54%，收现比整体呈现上升态势；公司经营性净现金流分别为-7.83亿元、36.71亿元、12.15亿元和12.88亿元，现金流显著好转。

盈利预测与投资建议
预计2026-2028年公司EPS分别为0.97元/股、1.02元/股和1.07元/股，动态PE分别为5倍、4倍和4倍，动态PB分别为0.32倍、0.30倍和0.29倍。公司采取“投资+工程施工”的双轮驱动战略，积极布局新赛道，智能制造、设计咨询及检测、新兴业务等多点开花，订单、收入增速相对较快，未来几年增长确定性相对较强。公司采取高分红策略，分红率和股息率相对较高。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示
经济增长放缓，投资下滑，行业竞争加剧，订单增速放缓或下滑，应收账款回收，重大诉讼及担保等风险。