沪镍早报：暂时底部震荡

走势评级：镍——震荡

盘面表现：夜盘沪镍主力合约收于124640元/吨，跌幅0.35%，成交量5.00万手，持仓量减少504手至12.93万手。技术面5日均线继续向下，影线破年内新低。

供应情况：

• 印尼中间品产量减少，有效影响中国进口量。湿法中间品环比和同比均下降，火法高冰镍进口量虽同比高增，但环比大幅减少。
• 原产地产量减少及厂家囤货需求下降，导致总体进口量近三个月持续颓势，MHP进口量也持续下降。
• 部分镍铁转产高冰镍，压缩镍铁出口量，加剧不锈钢原料短缺。

需求情况：

• 下游三元电池需求韧性较强。三元前驱体耗镍量和三元材料产量延续高同比增长，与年初市场悲观预期不符。
• 300系不锈钢产量同环比增长，原材料受限下不锈钢产量扩大，利润维持高位，显示终端需求坚挺。
• 预计7月后库存季节性去化，需求可能延续强势，供应端因印尼镍铁减产受限，不锈钢或继续减产去库存。

库存与结构：LME库存累增，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论：

• 当前极限现金成本约125400元/吨（假设硫磺跌至8000元/吨，硫酸跌至1000元/吨），成本支撑较强。
• 需求端不锈钢和三元电池产销均有韧性，将持续消耗镍。

操作建议：12.5万元/吨左右少量多单入场。

风险提示：印尼配额变化。