私人资本监测：AI为第二大风险

私募资本监测：AI 是第二大风险

核心观点： 私募资本增长保持强劲，但日益呈现两极分化。规模、投资业绩、募资能力和产品广度正推动资金流向大型平台，而较弱的管理者和差异化产品面临压力。尽管赞助商并购疲软、退出不均衡以及部分私募财富和软件领域的颠覆，募资、AUM 和与费用相关的收入通常达到创纪录或接近创纪录的水平。总体而言，第二季度业绩基调强劲且充满信心，尤其是在募资和结构性增长方面。然而，管理团队对货币化时间、私募财富复苏、AI 能力风险和软件颠覆的时机更为谨慎。AI 正在创造对数据中心、电力、计算和私募投资级融资的需求，这进一步将私募资本与收购分离。在我们追踪的担忧中，管理团队对宏观环境和 AI 效应相对更为担忧，包括相关基础设施过度建设的风险。

关键数据：

• 美国上市私募资本管理公司股价从年初低点上涨了 32%，从 6 月低点上涨了 25%，随着一些信心回归该资产类别。
• 欧洲公司也反弹了 23%（从 3 月低点）和 14%（从 6 月），但年至今回报率（-1%）也低于 broader 市场（+13%）和当地银行（+28%）。
• 中位数 BDC 的 NAV 折扣仍然很宽，现在约为 22%，除了软件担忧之外，人们关注的焦点是美国货币政策的轨迹。
• LBO 的债务发行在第二季度继续增长。虽然不断上升的主权利率可能会阻止一些借款人，但杠杆贷款收益率仍然低于最近的 highs，收益强劲。
• 总体而言，市场仍然处于风险偏好情绪中，并且有大量的现金。

研究结论：

• AI 相关的过度投资风险：AI 基础设施项目的参与者数量不断增加，加上不断上升的长期收益率，加剧了对规模融资的担忧。一些估计表明，安装容量将在 3 年内翻一番。
• 实现：重新开放 IPO 市场、AI 相关的企业需求和成熟的投资组合都是催化剂。但时机仍然不可预测，并受到地缘政治、公共市场波动、利率和 AI 相关估值不确定性等因素的影响。
• 市场条件：尽管利率上升，市场仍然处于风险偏好情绪中，并且有大量的现金。信用利差也保持稳定。
• 募资环境：总体而言，募资、AUM 和与费用相关的收入通常达到创纪录或接近创纪录的水平，尽管赞助商并购疲软、退出不均衡以及部分私募财富和软件领域的颠覆。
• 交易活动：退出活动仍然强劲，尽管相对于最近的 highs 来说有所软化。新基金发行也保持强劲。
• 投资者配置：私募资本在替代投资中的配置仍然很高，但呈现出两极分化的趋势。