“黄金时代”贵金属系列报告（四）：黄金风险多维度动态监测：从资金博弈、技术信号到AI因子的情绪预示

黄金风险多维度动态监测：从资金博弈、技术信号到AI因子的情绪预示 ——“黄金时代”贵金属系列报告（四） 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan@gtht.com张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui@gtht.com高宇飞（联系人）从业资格号：F03124155gaoyufei@gtht.com 报告导读： 本文通过四个维度深度分析黄金在4月3日关键日前后黄金的量价变化。我们得出以下三点核心结论： 近期黄金市场呈现“缩量固守、多空拉锯”特征。国内期货市场成交量较历史峰值回落60%。现货市场交投更趋理性，持仓保持高位，未现大规模止盈，但交割比回落表明实物需求透支。海外市场投机情绪降温，CFTC非商业净多持仓降至中性分位（53%），大户减多增空操作或反映对短期持续上涨信心不足。沪金隐波与历史波动率差值收窄，贵金属波动率差从高位回落，暗示市场对趋势延续的预期降温，波动率驱动行情或接近尾声。沪银波动率差值在近期冲到历史最高位后出现回落情况，代表黄金市场投资者情绪溢价在快速冷却，意味着市场有可能维持震荡或回落。美国黄金ETF波动率指数达到短期高位后开始出现回落，而沪金波动率仍维持在高位，两者差值开始拉大并超出震荡区间上限达到最高点。倘若海外黄金情绪主导力量更强，意味着国内黄金市场情绪可能过度溢价，极有可能短期内上涨情绪出现冷却，也将意味着市场上行动力不足。技术面RSI与Williams %R超买压力缓解，但未入超卖区间，黄金相对美元/实际利率的超额收益偏离收窄，暗示市场正消化前期过热情绪。 长线资金仍未恐慌，长期趋势仍稳定。国内期货持仓仍处历史99.8%分位，机构净多单占比维持中上游（28.4%），显示短期投机资金撤离后，中长期看多逻辑未根本动摇，策略转向高抛低吸。期权方面表明目前看涨情绪边际减弱，波动风险溢价回落。成交PCR边际上升，持仓PCR维持中性，代表短线避险情绪升温，但中长线未现恐慌。波动趋势因子和中期趋势因子同样显示方向上仍为看多，短期难以出现转空的风险。 当前市场核心矛盾在于中长期避险逻辑未改（地缘风险、去美元化）与短期缺乏新催化剂之间的博弈。若宏观面未现通胀超预期或地缘冲突升级等事件，金价或进入震荡整固阶段，上方突破需增量资金配合。量化模型显示趋势动量与反转压力并存，AI情绪指标提示市场分歧加大时可反向交易。总体而言，黄金仍处于“快牛转慢牛”的切换窗口，建议以防御性策略应对高波动，等待基本面破局信号。 目录 1.成交持仓、价差结构与情绪信号.......................................................................................................................................................41.1成交与持仓表现............................................................................................................................................................................41.1.1国内期货和现货表现......................................................................................................................................................41.1.2海外期货市场表现..........................................................................................................................................................71.2价差表现..........................................................................................................................................................................................91.2.1月间价差.............................................................................................................................................................................91.2.2期现价差...........................................................................................................................................................................101.2.3内外价差...........................................................................................................................................................................111.3超买情绪指标..............................................................................................................................................................................122.黄金期权指标对市场情绪的预示.....................................................................................................................................................132.1价量指标........................................................................................................................................................................................132.1.1 PCR......................................................................................................................................................................................132.1.2最大持仓价位..................................................................................................................................................................142.2波动率指标...................................................................................................................................................................................152.2.1波动率与标的资产的相关性......................................................................................................................................152.2.2隐含波动率溢价.............................................................................................................................................................162.2.3贵金属波动率差值........................................................................................................................................................172.2.4海内外波动率差值........................................................................................................................................................172.3波动率曲面：偏度.....................................................................................................................................................................183.沪金量化综合多因子模型...................................................................................................................................................................193.1波动趋势因子..............................................................................................................................................................................193.2日内动量........................................................................................................................................................................................203.3中期趋势因子..............