强call澄天伟业：rubin及封装级液冷核心标的订单放量在即

澄天伟业深度绑定健策，共同研发Rubin/Ultra系列封装级液冷产品，提供冷板、管路、Manifold、液冷模组等产品。9月B系列订单已交付1219万元，Q4预计获取5048万元R系列订单，近期开始交付，后续每季度订单环比提升。健策要求公司2027年准备20亿元产值产能，显示其液冷业务快速扩张的潜力。

NV液冷供应商市场主要由Coolmaster、AVC主导，合计份额达80%。芯片功率提升推动散热方案发展，MLCP（封装级盖板）工艺成为重要方向，Rubin Ultra及Feynman或采用该方案。台积电封装地位稳固，健策作为其封装服务商成为Rubin新进供应商，当前份额10%，若后续采用MLCP方案，份额有望赶超CM/AVC。

报告重点分析了澄天伟业与健策的合作进展，包括共同研发Rubin/Ultra系列封装级液冷产品，以及公司在国内对接A和H公司的业务拓展情况。此外，报告还评估了公司液冷业务的市值潜力，按2027年液冷收入20亿元、净利率20%计算，液冷业务净利润可达3.1亿元。

当前NV液冷供应商市场主要由Coolmaster、AVC主导，合计份额达80%。封装级液冷方案（MLCP）成为重要发展方向，健策作为台积电封装服务商，在Rubin项目中的份额虽目前为10%，但若采用MLCP方案，有望大幅提升市场份额。澄天伟业通过深度绑定健策，已获得部分订单并预计后续订单量环比提升。

报告未明确指出具体风险，但行业竞争激烈，Coolmaster、AVC已占据主导地位，澄天伟业作为新进入者需持续提升技术实力和市场份额。此外，国内业务拓展尚处早期阶段，与A和H公司的合作能否取得突破存在不确定性，可能影响公司整体业务发展速度。