长江煤炭越思日想第123期：进口煤年内增量展望及投资分析

一、核心要点

1. 进口煤数据：2026年1-8月中国进口煤炭3.1亿吨，同比增长3.4%；8月单月进口4209万吨，同比和环比均下降1.5%，结束此前6个月的持续增长，其中动力煤承压，焦煤为主要增量来源。
2. 进口增量来源：6月以来进口增量主要来自印尼（增加767万吨）、蒙古（增加580万吨）、澳大利亚（增加473万吨）；动力煤在6-7月月均进口较前5个月增加400万吨，焦煤在同期月均进口较前5个月增加近200万吨，是增量主力。
3. 8-12月进口增量测算：预计印尼贡献约7000万吨，同比减少3800万吨（降幅超30%）；蒙古贡献约5300万吨，同比增加17%；澳大利亚贡献约4000万吨，同比增加14%；三者合计月均进口约3200万吨，较7月均值略降，整体补充作用有限，无法扭转国内供需偏紧格局。
4. 煤价及板块判断：动力煤易涨难跌，供需紧张格局难改；焦煤高位震荡，后续机会从商品端转向股票端，交易三四季度业绩改善。

二、投资线索

1. 动力煤弹性标的：兖矿、浩华、广汇能源、力量发展、晋控、华阳、山煤国际等。
2. 焦煤弹性标的：六安、平煤股份、怀矿等冶金煤标的。
3. 稳健及绝对收益标的：清洁能源煤电一体化标的、陕煤、神华、中煤等。

三、风险与关注

1. 政策端保供稳价力度可能超预期，对煤价形成压制。
2. 印尼RKB煤炭生产配额调整，可能影响印尼煤出口量。
3. 海外油气价格波动，可能影响全球能源供需格局，进而影响煤价。
4. 钢厂对焦煤成本接受度边际转弱，可能影响焦煤后续涨幅。