东吴证券 宏观交易的下一站-周末一刻钟系列127

这份研报分析了近期A股进入宏观交易阶段的核心矛盾，排序为美联储9月议息会议落地、全球长债利率、油价及中东地缘冲突。基准情形下（9月加息25BP），A股有望因前期已充分交易宏观压力而迎来不确定性下降带来的脉冲式修复行情。

报告关注宏观压力缓和后的产业景气与盈利切换，相关线索包括9月23日的META CONNECT、华为秋季发布会，10月中旬Anthropic IPO路演，以及10月下旬海外科技股三季报验证AI资本开支景气度。这些事件可能影响市场交易逻辑的转换。

研报重点分析了美联储9月议息会议的影响，美国长债利率的波动性，以及油价与地缘冲突的尾部风险。报告指出，市场对美联储加息概率存在较大分歧，事件落地比加息与否更重要；长债利率波动更多影响A股反弹持续性；油价大幅暴涨为小概率事件。

当前A股进入宏观交易阶段，核心矛盾是美联储9月议息会议落地、全球长债利率和油价及地缘冲突。市场已充分交易宏观压力，若美联储不出现超预期加息信号，A股有望迎来脉冲式修复行情。短期核心关注点为美联储9月议息会议落地。

研报提示的最大尾部风险是油价与地缘冲突的二次上涨，可能传导至通胀、利率及风险资产。当前8月美国CPI显示油价通胀未广泛扩散，大幅暴涨为小概率事件。此外，需关注美联储加息超预期、长债利率突然上行等潜在冲击。