策略周评：“宏观交易”的下一站

核心观点与结论

• 宏观交易主导市场：近期市场受“宏观交易”主导，核心矛盾围绕美联储9月FOMC政策选择、地缘局势（尤其是中东冲突）以及美国短端利率、全球主权长债利率与油价对风险资产的组合影响。
• FOMC落地比方向更重要：市场对FOMC的分歧空前，但“落地”本身比具体加息与否更重要，大类资产已计价“最坏结果”，9月加息25bp为基准情形。
• 海外长债利率上行空间有限：美国长债收益率快速上行由财政担忧、供需错配与沃什政策不确定性三重压力推升，FOMC落地或阶段性稳定期限溢价，向下修复空间正在打开。
• 油价大幅暴涨概率低：地缘冲突导致油价上涨，但大幅暴涨并引发连续加息的概率相对有限，特朗普政府不会容忍通胀失控。
• A股迎来修复行情：基准情形下，FOMC落地后宏观压力阶段性缓和，A股将迎来由不确定性下降驱动的脉冲式反弹。

关键数据与研究结论

• FOMC市场预期：8月24日-9月11日平均加息概率仅56%，历史罕见；OIS互换已将9月加息概率定价至九成。
• 美债收益率：截至9月11日，2年期美债收益率至4.63%，计价未来至少两次加息；10年期、30年期美债收益率分别升至接近5%和5.4%。
• 油价：布油突破100美元/桶，受中东地缘局势影响，但大幅上冲并引发连续加息概率低。
• 通胀扩散度：美国通胀扩散度仍较低，CPI年化环比增速占比2%以下。

投资展望

• 短期机会：等待FOMC靴子落地，宏观压力缓和后，资金或重新寻找交易机会，市场转向交易基本面。
• 产业端催化：FCC正式文件落地，Meta Connect与华为秋季发布会定档9月23日，Anthropic预计10月中旬启动IPO路演，10月下旬美股科技三季报将验证AI资本开支景气。

风险提示

• 美联储加息幅度或路径指引超预期
• 科技创新不及预期
• 地缘政治风险
• 特朗普政府政策不确定性
• 国内经济复苏速度不及预期