光伏26Q2业绩点评：亏损延续，静待出清

本报告主要分析了2026年第二季度光伏行业的业绩情况。报告指出国内光伏装机量同比减少61%，项目进展缓慢，国家能源局推动项目开发以支撑下半年装机。出口退税到期后，中国电池组件出口持续下滑，美国进口下降且来源地结构变化，韩国和新兴产地占比提升。行业排产不景气，多晶硅库存高位，Q2行业持续亏损，主材环节亏损压力较大，辅材环节内部分化明显。资产负债率和库存维持高位，短期净现金紧张，资本开支低位，主要因存量产线技术升级。反内卷政策倾向高效产品，BC电池更易达标准，行业有望修复盈利。结论：国内需求下滑，出口受阻，行业高库存高负债，反内卷政策将支持高效产能，行业有望恢复理性竞争并修复盈利。

光伏行业未来发展趋势呈现复杂态势。国内需求方面，2026年上半年装机量同比大幅减少61%，项目进展缓慢，但国家能源局已推动项目开发以支撑下半年装机，显示出政策层面的支持。出口方面，美国进口下降且来源地结构变化，韩国和新兴产地占比提升，中国电池组件出口持续下滑，出口退税到期是重要影响因素。行业层面，排产不景气，多晶硅库存高位，Q2行业持续亏损，主材环节亏损压力较大，辅材环节内部分化明显。反内卷政策倾向高效产品，BC电池更易达标准，预计将支持高效产能发展，行业有望从高库存高负债状态恢复理性竞争并修复盈利。

本研报重点分析了光伏行业的供需状况、成本压力及政策影响。在供需方面，报告指出国内装机量大幅下滑，项目进展缓慢，同时出口受阻，美国进口下降且来源地结构变化。在成本压力方面，多晶硅库存高位导致行业持续亏损，主材环节亏损压力较大，辅材环节内部分化明显。在政策影响方面，报告强调反内卷政策倾向高效产品，BC电池更易达标准，预计将推动行业向高效产能转型。此外，报告还分析了资产负债率和库存高企导致的短期净现金紧张问题，以及资本开支低位的原因主要在于存量产线技术升级。

当前光伏市场现状表现为需求下滑、出口受阻和高库存高负债。国内装机量同比减少61%，项目进展缓慢，出口退税到期后，中国电池组件出口持续下滑，美国进口下降且来源地结构变化，韩国和新兴产地占比提升。行业排产不景气，多晶硅库存高位，导致Q2行业持续亏损，主材环节亏损压力较大，辅材环节内部分化明显。资产负债率和库存维持高位，短期净现金紧张，资本开支低位，主要因存量产线技术升级。反内卷政策倾向高效产品，BC电池更易达标准，预计将支持高效产能发展，行业有望从高库存高负债状态恢复理性竞争并修复盈利。

本研报提示了以下风险：政策不及预期，国家能源局推动项目开发的力度可能不及预期，反内卷政策的具体实施效果也存在不确定性；需求不及预期，尽管国家政策支持，但国内光伏市场需求恢复可能面临挑战；贸易摩擦加剧，美国进口下降且来源地结构变化，可能引发更多贸易摩擦，影响出口；外国产能扩张超预期，韩国和新兴产地占比提升，可能加剧行业竞争，导致价格进一步下滑。这些风险因素可能对光伏行业的复苏进程产生不利影响。