海外周报20260914：9月FOMC前瞻：加息的N种情景假设

大类资产回顾

上周中东局势升级导致原油大涨，全球风险资产下挫。8月PPI未显著降温、核心CPI环比超预期，强化美联储加息预期，紧货币交易升温。股市方面，欧美主要指数收跌，但半导体、AI硬件等盈利支撑板块表现较好，韩股领涨。债市方面，主要经济体国债收益率整体上行，2年期美债收益率上涨25.3bps，10年期美债收益率上涨18.5bps。

海外经济回顾

美国方面，8月核心PPI环比低于预期，但总体PPI同比高于预期，通胀数据整体高于预期。8月核心CPI环比意外超预期，9月加息预期强化。景气指数方面，8月美国NFIB小企业乐观指数逊于预期，9月密歇根大学消费者信心指数跌至47.8。通胀预期方面，密歇根大学消费者1年期通胀预期大幅反弹至4.6%。欧洲方面，受逊于预期的德、法工业产值影响，彭博欧元区经济意外指数回落至负区间。

9月FOMC会议前瞻

9月17日，美联储将公布9月议息决议。决议结果受多个变量影响：中东局势与油价变化、联储对8月CPI的理解、决议反对票数量、点阵图对政策利率的指引、沃什发布会基调等。基准情景下，预计9月加息25bps，点阵图指引全年额外25bps的加息。

9月FOMC经典情景分析

1. 延后加息：若中东局势缓解、油价回落，且联储将8月核心CPI超预期定性为噪音，则可能9月不加息，但点阵图指引年内加息1次。这将导致长端美债利率上行、黄金上涨、美股估值承压。
2. 前置加息：若中东局势缓解、油价回落，但联储将8月核心CPI超预期理解为表观读数，则可能9月加息25bps，但点阵图中位数持平，指引年内不再加息。这将导致2、10年美债利率与期限利差回落，美股上涨。
3. 鹰派加息：若油价维持高位或继续上涨，则可能9月加息25bps，点阵图指引今年2次或明年额外3次加息。这将导致美债利率上行、黄金和美股下跌。

加息前景分析

短期看，加息是否落地及后续节奏仍高度取决于油价。中期看，2027年美国通胀有望下行，但增长前景取决于财政、油价及AI产业发展趋势，同样存在不确定性。过往预防式加息周期中，加息节奏相对平稳，取决于后续增长预期、通胀走势和流动性风险事件。

风险提示

美伊局势超预期恶化、特朗普政策超预期、美联储政策超预期。