南华贵金属（黄金&白银）周报：CPI与油价推升加息预期 焦点转向周四美FOMC验证20260914

贵金属周报：CPI与油价推升加息预期 焦点转向周四美FOMC

核心矛盾和走势研判

核心矛盾梳理

• 行情回顾：本周贵金属整体偏弱，周四跌幅显著扩大，周五波动加剧，核心驱动在于美联储加息预期在多重数据与事件的共振下快速升温。
• 影响因素分析：
  • 估值端：美指周跌0.06%至99.09，10Y美债收益率上升19BP至4.96%，美联储加息预期显著升温，市场定价9月加息概率约9成，已完全定价美联储年内加息2次，已定价至明年9月时美联储将累计加息3.7次。美股周内整体先抑后反弹。
  • 期货持仓层面：SHFE黄金和白银持仓整体增仓显著，COMEX金银持仓变动相对有限。CFTC持仓方面，黄金非商业净多头寸周度增加3836张至231960张，主要因空头减少3314张；白银非商业净多头寸周度减少690张至26049张，其中多头和空头分别增加842张和1532张。
  • 投资需求方面：全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周减6.06吨至1047.425吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少2.81吨至15316.88吨。国内ETF方面，我们跟踪的国内TOP12黄金ETF累计持仓增加3.177亿份至297.087亿份，其中国内最大黄金ETF--华安黄金持仓增加0.592亿份至117.9亿份。
  • 地缘方面：本周油价明显上涨，布油升破100关口，周五略有回调。最近一周主线是“霍尔木兹—红海”升级，美伊互袭后进入油轮战，9月5日美方称打击3艘伊朗油轮，伊朗警告设霍尔木兹“禁区”；9月8日美军称摧毁5艘伊朗运油船，9日约旦称拦下18/20枚来袭导弹。也门胡塞袭击沙特多地，致73人受伤、能源设施起火，红海航运风险上行，油价大幅波动。
  • 经济数据方面：美国PPI及CPI数据进一步推升美联储加息预期。美国8月CPI未季调同比+3.4%，预期+3.4%，前值+3.4%；季调后CPI环比+0.4%，预期+0.4%，前值+0.1%。8月未季调核心CPI同比+2.4%，预期+2.4%，前值+2.5%；季调后核心CPI环比+0.3%，预期+0.2%，前值+0.2%。整体看，美国8月CPI通胀数据符合预期，仅核心CPI环比增速略高于预期。数据公布后，美联储加息预期骤升，黄金先跌破4300，然而9月加息完全定价下利空出尽，金价快速止跌并冲高至4400，日内波动显著加剧。

远端交易逻辑

• 中期维度：仍维持看涨判断，核心逻辑在于美联储加息预期的深化空间已相对有限，反而股债汇市场压力以及中期选举窗口仍有望迎来加息预期退化交易，预计年底金价仍有望达到4900-5000区域。除非油价持续站稳100美元上方甚至突破120美元，美联储加息可能超预期，但这恰恰可能预示美国滞胀风险的上升，因为届时加息幅度将无法跟上通胀上行的速度，而这可能反而预示黄金将迎来新一轮上涨周期。
• 9月加息落地：不宜将其简单定性为加息周期的重启，更合理的理解是：这是对美联储控通胀公信力的一次修复性动作，意在缓解长端美债风险溢价的进一步走阔。当前市场已定价9月加息概率已近9成、年内加息两次、至明年累计3.7次，在这一偏满的预期下，若9月加息兑现，短期金价的下行力度预计有限，我们预期黄金大概率在4300，极端在4200附近获得支撑。反而，加息落地可能触发利空出尽后的修复性回升。若美联储9月继续按兵不动，黄金则有望复制7月底FOMC会议后的拉涨行情。

价格走势研判

• 预期：黄金回调压力有限，回调仍可视为逢低买入机会。伦敦金银周线整体偏弱，但下方买盘支撑强劲，伦敦金在4300区域受到10周、20周及60周均线的共同支撑，关注该支撑有效性，若跌破则可能进一步回踩60日均线4240，极端支撑4200区域，阻力4500，强阻力4700区域；伦敦银阻力67，然后70-71区域，支撑62-63区域。

风险提示

• 风险上：警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。

市场信息

本周事件关注

• 周四：美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；02:30，美联储主席召开货币政策新闻发布会。
• 周四：英国央行公布利率决议和会议纪要。
• 周五：日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。

上周与本周数据关注

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期货与价格数据

国际贵金属市场

• 单位：最新价、周涨跌、周涨跌幅（%）
• 伦敦金现货：美元/盎司4347.52，-83.00，-1.87%
• COMEX黄金：美元/盎司4390，-130.30，-2.88%
• 伦敦银现货：美元/盎司64.458，-1.74，-2.62%
• COMEX白银：美元/盎司65.02，-2.57，-3.80%
• SPDR黄金持仓：吨1047.425，-6.06，-0.57%
• SLV白银持仓：吨15316.88，-2.81，-0.02%
• CFTC黄金多头：张2610075，220.20%
• CFTC黄金空头：张29047，-3314，-10.24%
• CFTC黄金净多：张231960，3836，1.68%
• CFTC白银多头：张362458，422.38%
• CFTC白银空头：张101961，532，-17.68%
• CFTC白银净多：张26049，-690，-2.58%
• COMEX黄金库存：吨850.63，-0.91，-0.11%
• COMEX白银库存：吨10489.40，-55.08，-0.52%
• 伦敦金库存（月度更新）：吨9632.16，+293.03，+3.14%
• 伦敦银库存（月度更新）：吨28431.15，+943.65，+3.43%

国内贵金属市场

• 单位：最新价、周涨跌、周涨跌幅
• SHFE黄金主力：元/克942.08，-8.7，-0.92%
• 黄金TD：元/克939.45，-25.55，-2.65%
• SHFE白银主力：元/千克15586，-404，-1.60%
• 白银TD：元/千克15565，-671，-4.13%
• SHFE黄金库存：千克114843，-15，-0.01%
• SHFE白银库存：吨1407.50，+50.72，+40.05%
• SGX白银库存：吨878.13，+14.79，+1.71%

美国金融资产表现

• 单位：最新价、周涨跌、周涨跌幅（%）
• 美元指数：99.0901，-0.064，-0.06%
• 2Y美债收益率：4.63，-0.056，-0.68%
• 10Y美债收益率：4.960，+0.193，+3.98%
• CRB指数：423.08，+6.38，+1.53%
• 标准普尔指数：7656.98，-90.73，-1.17%

国内金融市场

• 期货持仓
• 道琼斯工业指数：52573.29，-1112.82，-2.07%
• 纳斯达克指数：26333.04，-251.02，-0.94%
• VIX指数：15.84，+1.31，+9.02%
• 国内金融市场
• 最新价：周涨跌、周涨跌幅（%）
• 美元兑人民币：6.707，-0.0056，-0.08%
• 沪深300指数：4510.15，-54，-0.83%
• 上证50指数：2868.31，-75，-1.90%
• 中证500指数：7580.53，-71，-0.94%
• 2Y国债收益率：1.2461，+0.0027，+0.22%
• 10Y国债收益率：1.6897，+0.0094，+0.56%
• 中美10Y国债利差：-3.2703，-0.1809，+5.86%

CFTC持仓与黄金

• 来源：同花顺,南华研究,同花顺

CFTC持仓与白银

• 来源：同花顺,南华研究,同花顺

沪金指数和期货持仓

• 来源：wind,南华研究

沪银指数和期货持仓

• 来源：wind,南华研究

宏观信息

经济预测表（2026.07 FOMC）

• 沪金平值期权隐含波动率
• 沪银平值期权隐含波动率

上海金交所现货黄金Au(T+D)递延费支付方向

上海金交所现货白银Ag(T+D)递延费支付方向

2026.3点阵图

• 2026.6点阵图

美国CPI和核心CPI(不含食物、能源)当月同比

美国:PCE物价指数和核心PCE物价指数季调当季同比（先行估算）情况

敏感需求与估值

敏感需求--ETF投资需求

• 美国非农就业新增初值和失业率
• 美国周初次申请失业金人数和新增非农就业人数

估值锚定--关联资产黄金与ETF基金持仓

• SPDR:黄金
• COMEX黄金价格
• 白银和ETF基金持仓
• COMEX白银价格
• 中国TOP3黄金ETF和华安黄金ETF

COMEX金银比价

黄金1年期租赁利率和白银1个月租赁利率对比

黄金与美元指数(1年期)

黄金与美债实际利率(1年期)

美国10Y实际利率拆解(1年期)

CRB与美通胀预期(1年期)

标准普尔500波动率指数（VIX）

芝加哥联储全国金融状况指数

美基准利率与美债息差

黄金内外比值和美元兑人民币汇率

全球主要交易所库存黄金与CRB

黄金与VIX

纳斯达克指数和黄金

黄金与比特币

原油与黄金

金油比

LBMA黄金白银库存对比

全球主要交易所交割COMEX黄金白银库存对比

COMEX白银合计注册和未注册仓单

SHFE+SGX白银库存

SHFE与SGX白银库存

黄金库存合计（SHFE+COMEX+LBMA）

SHFE+SGX+COMEX+LBMA白银库存合计

COMEX黄金每日交割量季节性

COMEX白银每日交割量季节性

上海期货交易所黄金月度交割量季节性

上海期货交易所白银月度交割量季节性

上海金交所黄金周度交割量季节性

上海金交所白银周度交割量季节性

上海金交所黄金月度出库量季节性

上海金交所白银月度出库量季节性