财报点评业绩大幅增长，看好炼化长景气周期

2026-09-14 东方财富 Cc

业绩大幅增长：2026年上半年，公司实现归母净利润72.06亿元，同比增长136.25%；扣非归母净利润53.36亿元，同比增长132.35%。主要得益于产品价差扩大和库存收益释放。
产品价差扩大：上半年PX-石脑油、PTA-PX价差分别为2526.82元/吨和238.54元/吨，同比分别增长20.1%和27.3%。POY、FDY和DTY价差分别为1332.31元/吨、1674.41元/吨和2526.86元/吨，同比增长7.8%、7.5%和1.9%。
行业产能收缩：欧洲、日本、韩国等传统石化地区因高成本、老旧装置等因素推动产能收缩，全球乙烯产量预计减少约2200万吨。供需关系改善将推动基础化工品盈利中枢上移。

维持“增持”评级：预计2026-2028年公司归母净利润分别为117.81亿元、121.53亿元和134.41亿元，EPS分别为1.67元、1.73元和1.91元，对应PE分别为10.89倍、10.56倍和9.55倍。
风险提示：宏观政策变动、原油价格剧烈波动、石化产品需求不及预期。

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这份研报的核心内容是什么？

该研报点评了恒力石化2026年上半年的业绩大幅增长，归母净利润同比增长136.25%。主要得益于产品价差扩大和库存收益释放，其中PX-石脑油、PTA-PX价差同比分别增长20.1%和27.3%。报告认为全球乙烯产量预计减少约2200万吨，供需关系改善将推动基础化工品盈利中枢上移。

炼化行业未来发展趋势如何？

报告看好炼化长景气周期，认为全球炼化产能正由分散竞争转向头部集中，主要产品价差及行业盈利中枢有望逐步上移。欧洲、日本、韩国等传统石化地区因高成本、老旧装置等因素推动产能收缩，将改善供需关系。同时，“油、煤、化”耦合平台平滑能源价格波动，提升盈利稳定性。

研报重点分析了哪些方面？

研报重点分析了恒力石化的业绩增长驱动因素，包括产品价差扩大和库存收益释放，并详细列举了PX、PTA、POY、FDY、DTY等产品的价差变化情况。此外，报告还分析了行业产能收缩趋势对基础化工品盈利的影响，以及公司“油、煤、化”耦合平台的抗周期能力。

当前石化行业市场状况如何？

当前石化行业市场状况呈现供需关系改善趋势。欧洲、日本、韩国等传统石化地区因高成本、老旧装置等因素推动产能收缩，全球乙烯产量预计减少约2200万吨。同时，主要产品如PX、PTA等价差扩大，基础化工品盈利中枢上移，行业整体进入景气周期。

研报提示了哪些风险？

研报提示了宏观政策变动、原油价格剧烈波动、石化产品需求不及预期等风险因素。这些因素可能对恒力石化的业绩和盈利稳定性产生影响。此外，报告还强调了分析逻辑力求独立、客观、公正，结论不受第三方授意影响。