有色金属行业报告：9月加息预期压制金属板块，建议逢低配置贵金属

有色金属行业报告（2026.09.07-2026.09.11）

投资评级

强于大市 | 维持

核心观点

• 贵金属：美国8月PPI超预期，CPI符合预期但核心CPI超预期，9月加息可能性不容忽视。市场已对9月加息充分计价，关注后续加息可能性。央行继续增持黄金，黄金底部位置明确。建议逢低配置贵金属。
• 铜：加息概率提升、白宫关税未决，铜价短期承压。美国8月PPI反弹，市场加息概率升至90%，年内或可能加息两次。基本面看，铜矿端持续紧缺，TC/RC创新低，下跌幅度有限。建议关注FOMC决议与关税进展。
• 铝：库存去化支撑铝价。沪铝跟随有色板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化。预计2027年中东部分复产，但短期内难以实质性复产，供需偏紧，国内铝价有望在9-10月反弹，但长期估值可能被远期供给压制。青山在印尼的投产可能对2027年价格带来压力。建议逢高减仓。
• 锡：美元走强，有色金属普遍承压，下游消费疲软，逢低采购为主。但原料端维持紧缺，冶炼企业提产驱动不足，社会库存维持低水平，托底锡价。低库存及矿端趋紧提供基本面支撑，美联储加息短期或对金属价格造成扰动，中长期有助于国债收益率曲线趋平，支撑AI基建融资。建议逢低布局。
• 钨：钨价维持震荡，看好中长期中枢上移。头部钨企公布9月上半月长单采购价格小幅下调，旺季预期尚未兑现，大规模集中补库暂未落地。建议关注钨粉、APT等价格表现、去库进度，终端需求回暖是钨价上行的必要条件。中长期看，国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移。
• 钽：钽价上涨，旺季预期有望兑现。国内钽矿进口5-7月连续下行，主产国出口下滑，高价刺激出的潜在库存见底。钽电容、钽粉出口同比增长，AI需求持续带动钽价。如供需数据持续向好，钽价有望继续上行。
• 锂：碳酸锂弱势下探。供给端：津巴布韦锂矿到港、盐湖爬产、国内冶炼厂复产。需求端：“金九银十”分化加剧，动力电池保持高增长，储能新项目审批放缓影响市场对储能需求预期。短期预计维持区间震荡，重点关注江西矿山复产进展、下游排产兑现情况及现货企稳信号。
• 钼：钼价震荡偏强运行，小幅上涨。受矿山检修、河南安环检查、厄尔尼诺扰动供给等因素影响，供给持续偏紧。钼铁钢招放量，报价小幅上调。中长期看，2028年之前供给无明显放量，军工、油气、“以钼代钨”需求强化，钼价有望更上一层楼。

投资建议

建议关注新金路、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国黄金国际等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。