有色金属行业周报：风偏调整引发回调，建议逢低增配有色板块

发布时间：2025-12-15 有色金属行业报告（2025.12.08-2025.12.12） 行业投资评级 强于大市 |维持 风偏调整引发回调，建议逢低增配有色板块 l投资要点 收盘点位7755.2752 周最高7846.9752 周最低4280.14 贵金属：坚定持有。贵金属出现调整，comex 黄金上涨 2.42%，comex 白银上涨 5.59%。白银波动率较高，且伦敦库存回升，短期的逼仓逻辑可能暂缓。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。 铜：市场风偏调整使得铜价出现一定波动。本周铜价高位波动，LME 铜下跌 0.96%。主要系美国风偏下降带动风险资产出现一定调整。不过，LME 的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其 26 年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。 研究所 铝：库存低位，价格弹性大。本周 LME 铝下跌 0.88%，主要跟随铜价波动。需求方面，12 月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡季特征，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位；新疆铝锭发运延迟叠加铝材消费韧性，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。据 SMM 统计显示，截止 12月 11 日，主流社库电解铝库存为 58.4 万吨，较本周一减少 1.1 万吨，处于相对较低水平，对铝价有一定支撑。总体来看，铝价本周下跌是跟随铜价而行，在 26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《铜逼仓上行引领金属牛市》 -2025.12.08 锡：锡价涨破 33 万/吨，关注产业链公司重估机会。本周沪锡继续上涨，主力合约涨破 33 万/吨，市场看涨情绪浓厚，资金持续涌入。锡价上涨主要由于供应端持续，虽然目前 Bisie 矿并未停产，但大规模的撤侨增强了市场对于供应链断裂的预期。此外，尼日利亚也面临供应扰动风险，而缅甸锡矿复产进度缓慢，短期内供给端原料问题解决难度较大。叠加美联储降息落地的宏观利好，放大锡价上涨弹性。我们认为 2026 年锡价中枢将保持在 30 万元以上，产业链公司有望迎来重估。 钨：钨供需矛盾难解，短期仍将延续上行趋势。本周钨价继续上涨，黑钨精矿价格涨至 37 万元/吨，年底矿山出货量下降叠加 APT 企业检修增加，钨市场上游原料供应收紧明显，无量上涨的行情或难以 破局。欧洲方面由于原料严重短缺叠加圣诞前生产商集中停产，导致市场交投几近停滞。贸易商预计欧洲 APT 报价或突破 1000 美元/吨度，终端用户已表示接受该价位。短期看，钨供需矛盾难解，中期关注明年指标发放和海外矿山投产对供给缓解程度。 l投资建议 建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。 l风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-0.51%，排名第 14。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是西部材料、中洲特材、银邦股份、华光新材、新锐股份；跌幅排名前 5 的罗平锌电、三钢闽光、南山铝业、合金投资、闽发铝业。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜下跌 0.96%、铝下跌 0.88%、锌上涨 1.31%、铅下跌 2.14%、锡上涨 2.36%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 2.42%、白银上涨 5.59%、NYMEX 钯金上涨 33.03%、铂上涨 6.59%。 新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 2.34%、钴下跌 0.72%、碳酸锂上涨1.34%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 18742 吨、铝去库 6323 吨、锌去库 2897 吨、铅去库 8184 吨、锡累库 1146 吨、镍累库 402 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。