西部非银远东宏信首次覆盖报告金融为盾产业为矛的综合集团

远东宏信是我国融资租赁规模较大的公司，1991年成立，经历了初创期、成长期、战略转型期和成熟稳定期四个阶段，逐步从融资租赁公司发展为金融加产业战略的综合性企业。公司股权结构中，中化集团持股19%，员工持股平台持股18%以上，形成双核心股东格局。

公司财务表现稳定，2015年至2024年营业收入复合增速14%，净利润复合增速5%。2024年上半年营收180亿元，同比增长4%；净利润22.22亿元，同比增长2.7%；年化加权ROE 8.5%。ROE整体稳定在7%-10%区间。

业务方面，金融服务以融资租赁为主，辅以保理、供应链金融等创新服务，核心为售后回租。普惠业务成为规模和收入扩张引擎，2024年上半年普惠生息资产平均余额320亿元，同比增长62%，占比13%。传统金融服务受实体经济影响，资产端收益率从2018年起逐步下降，2024年上半年为8.4%。负债端增速放缓，2024年上半年有息负债规模2662亿元，负债成本率3.34%，同比下降0.7个百分点，利差走阔。

产业端以红星建发和医院运营为主。红星建发收入从2022年的52亿元下降至2024年的46亿元，但经营情况稳定。设备运营业务中，经营租赁收入略有下滑，平台类和工程技术服务收入上升。医院运营聚焦三四线城市，26家医院，员工超1万人，受医疗反腐等因素影响，收入和毛利率承压。

资产质量良好，不良率0.99%，覆盖率228，主要集中在城市公用板块。同业对比中，公司规模在商租中排名第一，金租加商租中排前五，资产收益率中等偏上，负债成本率3.34%，处于中等水平。

估值方面，公司2024年估值0.55倍，预计2024年量稳价增，量主要靠普惠支撑，利差走阔。股息率高，2024年实现50%分红，2025年目标60%以上分红，绝对收益配置价值高。