远东宏信(3360.HK)首次覆盖报告：金融为“盾”、产业为“矛”的综合集团

证券研究报告2025年11月11日 金融为“盾”、产业为“矛”的综合集团 远东宏信（03360.HK）首次覆盖报告 核心结论 核心结论：远东宏信有限公司于2011年在香港联合交易所挂牌上市，作为我国首家上市的融资租赁公司，逐步发展为金融为“盾”、产业为“矛”的综合性集团。旗下子公司宏信建发于2023年在港交所成功上市，是中国规模最大的设备运营服务提供商。我们看好远东宏信作为融资租赁龙头，租赁投放额的稳定性及负债端成本率下降的确定性，同时看好出海战略下公司产业运营分部的净利润扩张，首次覆盖，给予“增持”评级。 远东宏信的主要业务涵盖金融服务与产业运营两大分部，其中金融服务分部以融资租赁为核心，同时提供多元化创新金融服务；产业运营分部则分为以宏信建发为主体的设备运营，以及以宏信健康为主体的医院运营。在收入结构上，产业运营占比呈快速提升态势，2024年该业务收入占总收入比重达42.71%，同比增加4.03个百分点，这一数据充分体现出公司“金融+产业”双轮驱动发展战略的有效性，也印证了在金融服务稳健发展的同时，产业运营分部成功打开第二增长曲线。具体来看，金融服务业务方面，远东宏信持续加大合规与风控力度，严格把控资产质量，生息资产规模保持稳定，且受益于普惠业务的扩张和负债成本的下降，利差有望进一步走扩；产业运营分部则深度融合产业与金融，充分发挥资源与业务协同优势，其中宏信建发率先推进出海业务拓展，收入实现稳步增长，宏信健康已布局26家私立医院，聚焦医疗资源薄弱的三四线地区，打造独具远东特色的医院网络。 分析师 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn陈静S080052412000618811120850chenjing@research.xbmail.com.cn 远东宏信持续优化资产结构，推动资产质量显著改善并保持稳健态势。在风险管控方面，公司采取了审慎的项目投放策略，严格控制新增业务质量，同时有序压降城市公用类项目规模，使得不良资产的生成得到有效控制。这一系列措施取得了显著成效，2023-2025H不良资产形成率分别为0.50%、0.43%、0.23%，不良资产拨备覆盖率分别为240%、228%、227%。 相关研究 风险提示：行业竞争风险、资产质量与宏观经济波动风险、利率及汇率大幅波动风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5远东宏信核心指标概览.............................................................................................................7一、远东宏信：金融+产业双轮驱动的综合集团....................................................................81.1、公司概况..................................................................................................................81.1.1、发展历程：由融资租赁公司逐步扩展为“金融+产业”战略的综合型企业.............81.1.2、股权结构：兼具稳定性与多元性.......................................................................91.1.3、子公司分布：金融与产业深度融合的多元化业务体系.....................................111.2、财务表现：金融服务稳健发展，产业运营打开第二增长曲线..................................11二、远东宏信主营业务：金融业务稳健增长，产业运营快速发展.........................................132.1、金融服务业务：资产总额保持稳定，净利差触底反弹.............................................132.1.1资产端：生息资产总额保持稳定........................................................................142.1.2负债端：计息负债总额增速放缓，资金成本不断降低........................................162.2、产业分部：设备运营业务打开第二增长曲线............................................................172.2.1设备运营分部：非高空作业平台收入提升，毛利率略有承压.............................182.3.2医疗运营分部：新医院开诊成本增加，收入略有下滑........................................202.3资产质量：资产质量不断向好，不良资产率保持稳定................................................21三、融资租赁公司主业对比：远东宏信融资租赁余额及利差占优.........................................223.1资产端：远东宏信租赁余额规模较高.........................................................................223.2负债端：远东宏信计息负债规模及成本率处于中等水平............................................243.3利差：远东宏信利差优于江苏金租.............................................................................25四、远东宏信盈利预测和估值展望........................................................................................264.1、远东宏信盈利预测....................................................................................................264.2、远东宏信PB估值....................................................................................................27五、风险提示.........................................................................................................................27 图表目录 图1：远东宏信核心指标概览图...............................................................................................7图2：远东宏信发展历程..........................................................................................................9图3：自2013年中化集团逐步减持前股权结构图.................................................................10 图4：远东宏信目前股权结构图.............................................................................................10图5：远东宏信主要参控股子公司.........................................................................................11图6：2024年远东宏信营收、净利润在短暂承压下稳健增长................................................12图7：2025上半年远东宏信ROA和ROE触底反弹.............................................................12图8：2015-2024年远东宏信产业运营收入占比提高............................................................12图9：2018年后设备运营打开产业分部第二增长曲线..........................................................12图10：2021年后远东宏信净资产和总资产规模保持稳健增长..............................................13图11：远东宏信设备直租赁流程图.......................................................................................14图12：远东宏信售后回租赁流程图.......................................................................................14图13：2023年后远东宏信金融服务业务收入略有下滑........................................................14图14：近十年来远东宏信金融咨询业务利息收入占比显著升高............................................15图15：2023年后远东宏信融资租