西部非银：中国平安首次覆盖 AI+综合金融生态新周期分析

中国平安首次覆盖报告分析

一、核心结论

中国平安作为综合金融标杆，依托全牌照布局与全域客户数据，AI赋能可提升客户粘性与价值挖掘能力，叠加高股息底仓、哑铃型资产配置优势，有望形成负反馈正向循环。平安当前已从2024年前的成长股逻辑切换为低估高股息寿险龙头逻辑，估值处于历史低位，具备修复空间。

二、核心要点

1. 公司概况

• 1988年成立，国内首家A+H股上市的金融保险企业，股权结构分散，高管与员工持股计划绑定利益。
• 高管与员工持股计划深度绑定，将公司发展与员工利益紧密结合。

2. 业务结构

• 寿险是核心营收与利润来源，2025年底占营收52%、贡献规模净利润61.5%。
• 财险为国内第二大财险公司，2025年净利润大增70%。
• 平安银行存款规模稳定，息差收窄放缓，资产质量稳健。

3. 财务表现

• 2026年中报寿险NBV增长15%，EV保持稳定。
• 分红基于营运利润，2016-25年分红比例从20%升至37%，分红增长有支撑。
• 寿险经营现金流为上市险企最高。

4. 业务转型

• 推进综合金融+医疗养老双轮战略，代理人队伍减量提质。
• 新银保模式成战略支撑，2025年银保渠道NBV占比约20%，虽受65号文影响略有回调，但Margin仍处行业第一梯队。

5. 投资端

• 固收打底、权益增强，2026年中权益占比超21%，OCI资产占比稳居行业首位。
• 配置高股息股票，受利率变动影响小，投资收益率稳健，减值风险已过高峰。

三、风险与关注

• 寿险产品切换导致利差损风险需警惕。
• 银保渠道受65号文等政策影响的后续表现。
• 权益市场波动对平安投资收益的潜在影响。

四、投资线索

• AI赋能综合金融生态的落地进展。
• 非车险业务扩容带来的财险盈利提升空间。
• 分红比例进一步提升的可能性。