中国平安2024年中报业绩点评：盈利符合预期，综合金融2.0打造价值增长新引擎

维持“增持”评级，维持目标价56.92元/股，对应24年P/EV为0.69倍：24年上半年公司净利润同比6.8%，符合预期，预计主要为投资收益改善带来；归母营运利润同比-0.6%，其中三大核心板块寿险、财险、银行营运利润增速分别为0.7%、7.2%和1.9%，负增长主要受资管及科技业务拖累，同比-8.2%和-83.2%，其中陆金所上半年净亏损16.63亿元。中期分红0.93元/股，同比持平，略好于营运利润增速。考虑到资管及科技板块对利润负面影响，下调2024-2026年EPS为5.74（6.17，-7.0%）/6.44（7.57，-14.9%）/7.09（8.77，-19.2%）元，基于分红稳健对估值形成支撑，维持目标价56.92元/股。 NBV符合预期，提出“客户经营”战略深化转型。寿险NBV同比11.0%，符合预期，主要得益于新业务价值率的改善，同比提升6.5pt至24.2%，主要由传统险定价利率下调、银保“报行合一”费用率优化以及优化产品期限结构贡献；而用于计算NBV的首年保费同比-19.0%，其中个险预计受23年同期高基数影响，银保受“报行合一”影响均面临负增长。公司推出的“综合金融2.0”战略，由“交叉销售”向“客户经营”策略转型，依托“渠道+产品+客户”合力打造增长新动能，“产品+服务”深度赋能保险主业，24H1享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超68%。 产险COR改善，投资收益率稳健。24H1产险综合成本率同比优化0.2pt至97.8%，主要为持续收缩保证险承保规模推动承保损失下降带来，推动保证险综合成本率大幅优化10.9pt至106.8%，而车险受制于自然灾害增加COR同比抬升1.0pt至98.1%；投资端得益于集中配置红利资产和债券收益上行贡献，24H1公司年化综合投资收益率同比0.1pt至4.2%，总投资收益率同比0.1pt至3.5%；受制于长端利率下行导致的利息收入下降，净投资收益率同比-0.2pt至3.3%。 催化剂：地产信用风险化解。 风险提示：监管更为严苛；资本市场波动；地产风险提升。 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3