非银金融行业周报：“十五五”金融强国蓝图出炉，非银高质量发展可期

“十五五”金融强国蓝图提出资本市场高质量发展新格局，改革主线清晰，制度包容性与从严监管协同推进。非银行业将受益于行业整合提速，如中金公司“三合一”重组进入万亿级券商梯队。证券板块估值处于历史低位，资产管理计划规模增长，但新发份额大幅下降。保险方面，保险法修订草案加强监管，刚兑预期松动，但财政部拟增资支持险企补充核心一级资本，有利于险企长期稳健发展。

非银赛道未来发展趋势包括行业整合加速，头部券商集中度提升，证券业务将受益于资本市场改革。保险行业将完善制度体系，多层次农业保险体系将基本建成。证券板块估值低，具备投资价值，但需关注经济修复不及预期、政策改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动等风险。

本报告重点分析了证券和保险两大非银行业方向。证券方面，关注证监会提出的“十五五”资本市场八大方向，中金公司重组，以及证券投资各业务板块表现，如经纪业务、信用业务、投资银行业务、资产管理计划和基金业务。保险方面，关注保险法修订草案，财政部对险企的增资计划，以及多层次农业保险体系建设方案。

当前非银金融市场现状表现为大盘回调，金融板块内部分化，银行抗跌，非银板块普遍下跌。证券板块估值处于历史较低水平，主要指数表现分化，经纪业务成交额环比下降，信用业务两融余额小幅上升，股票质押市值下降，投资银行业务年内累计承销规模达3763.44亿元。保险板块下跌，个股普跌，但监管加强，刚兑预期松动。

本报告提示了经济修复不及预期、政策改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行等风险。经济修复不及预期可能影响非银行业整体表现。政策改革不及预期可能影响行业发展方向。券商行业竞争加剧可能压缩利润空间。资本市场波动可能影响证券板块估值。险企改革不及预期可能影响长期稳健发展。长期利率快速下行可能影响保险业盈利能力。